エアープロダクツ・アンド・ケミカルズ（NYSE:APD）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いからだ。 重要なのは、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズ（NYSE:APD）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。

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エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの負債額は？

下記の通り、2024年12月末現在、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの負債は145億米ドルで、1年前の122億米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 しかし、同社には19億7,000万米ドルの現金もあるため、純負債は126億米ドルとなる。

エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの負債について

最後に報告された貸借対照表によると、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズには、12ヶ月以内に期限の到来する48.1億米ドルの負債と、12ヶ月を超えて期限の到来する165億米ドルの負債がある。 これと相殺される形で、同社には19億7,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する22億7,000万米ドルの債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を170億米ドル上回っている。

これは多いと思われるかもしれないが、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの時価総額は689億米ドルと巨額であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することができるだろうから、それほど悪いことではない。 しかし、その負債が過剰なリスクをもたらしているという兆候には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

エアープロダクツ・アンド・ケミカルズのEBITDAに対する有利子負債比率は2.9であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプの事業にとってはかなり妥当である。 しかし、同社のEBITは支払利息の約15.2倍であり、このレベルの負債を維持するために高いコストを支払っているわけではない。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 エアープロダクツ・アンド・ケミカルズは昨年、EBITを7.4％伸ばした。 これは驚くべきことではないが、負債を返済するという点では良いことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、今後エアープロダクツ・アンド・ケミカルズが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

エアープロダクツ・アンド・ケミカルズのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力も、純負債をEBITDAに変換する能力も、さらなる負債を引き受ける能力を確信させるものではなかった。 しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のデータを総合的に勘案すると、エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの負債は、同社を少々リスキーな存在にしていると思われる。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 エアープロダクツ・アンド・ケミカルズの4つの警告サイン （このうち1つは、私たちを少し不愉快にさせる！）を見つけたので、ぜひ知っておいてほしい。

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