D.R.ホートン (NYSE:DHI)が負債を責任を持って管理できる理由はここにある。

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、D.R.ホートン・インク（NYSE:DHI）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債をコントロールするために、安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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D.R.ホートンの負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が見られますが、2024年9月現在、D.R. Hortonは59.8億米ドルの負債を抱えており、1年間で51.4億米ドル増加しています。 しかし、それを相殺する42.7億米ドルの現金があり、純負債は約17.1億米ドルとなる。

D.R.ホートンの負債について

直近の貸借対照表から、D.R. Hortonには1年以内に返済期限が到来する負債が52億米ドル、それ以降に返済期限が到来する負債が50億8,000万米ドルあることがわかる。 これを相殺するものとして、42億7,000万米ドルの現金と12ヶ月以内に支払期限の到来する3,039万米ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権を合わせた額より57億米ドル多い。

D.R.ホートンの時価総額が481億米ドルと巨額であることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると考える。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

D.R.ホートンのEBITDAに対する純負債の比率は0.28と低い。 また、EBITは支払利息のなんと1,000倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方については、かなり寛容である。 一方、D.R.ホートンのEBITは過去12ヶ月で2.3％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、今後D.R.ホートンが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたければ、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、D.R.ホートンのフリー・キャッシュ・フローはEBITの33％で、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

嬉しいことに、D.R.ホートンの利子カバー率は高く、有利子負債に対して優位に立っている。 しかし、実際のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、この印象を少し損なうものだと我々は感じている。 前述の要素を総合すると、D.R.ホートンは負債をかなり楽に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 D.R.ホートンのインサイダーが最近株を買っていることが分かれば、この株をさらに調査する気になるだろう。今日、私たちは 報告されたインサイダー取引のリストを無料で共有します。

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