東北電力（東証：9506）は負債が多すぎるのか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、東北電力株式会社（東証：9506）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合に、企業にとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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東北電力の純負債はいくらですか？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月の東北電力の有利子負債は2.93億円で、1年前の3.35億円から減少している。 ただし、3,367億円の手元資金があるため、純有利子負債は約2.60億円と少なくなっている。

東北電力のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1.05億円、それ以降に返済期限が到来する負債が3.25億円ある。 これらの債務を相殺する現金は3,367億円、12ヶ月以内に返済予定の債権は2,478億円である。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した3.71億円を上回っている。

この赤字は7,626億円の会社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 結局のところ、東北電力は今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却費・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

不思議なことに、東北電力のEBITDAレシオは5.0と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは13.1と高い。 つまり、非常に安い長期借入金を利用できるか、あるいは支払利息が増加するかのどちらかである！ 注目すべきは、東北電力のEBITが昨年は赤字だったが、直近1年間では2990億円の黒字に改善したことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、東北電力が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済するためにはフリーキャッシュフローが必要である。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 直近の1年間を見ると、東北電力のフリー・キャッシュフローはEBITの31%であり、これは予想より弱い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。

我々の見解

率直に言って、東北電力のEBITDAに対する純有利子負債額と、負債総額を超過している実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、我々は楽観的である。 また、東北電力のような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることも知っておく必要がある。 全体として、東北電力には十分な負債があり、バランスシートをめぐる現実的なリスクが存在すると言ってよいだろう。 すべてがうまくいけば、その分リターンが上がるはずだが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 私たちがバランスシートから負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、 東北電力の注意すべき3つの兆候（2つは無視できない）を挙げて みた。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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