東京電力ホールディングス（東証：9501）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、東京電力ホールディングス（TSE:9501）も負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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東京電力ホールディングスの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の東京電力ホールディングスの有利子負債は6.45億円で、1年前の6.12億円から増加している。 しかし、9,770億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約5.47億円となる。

東京電力ホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4.49億円、それ以降に返済期限が到来する負債が6.33億円ある。 一方、現金は9,770億円、1年内返済予定の債権は5,781億円。 負債は、現金と短期債権の合計より92.7億円多い。

この赤字は1.09兆円の会社に影を落とし、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、株主はこの問題を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、東京電力ホールディングスは、債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（金利・税金控除前利益）を支払利息（金利カバー率）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

東京電力ホールディングスのEBITDAに対する有利子負債比率は9.9とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは3.3とそれなりに高い。 しかし、東京電力ホールディングスの直近1年間のEBITが1,910億円の黒字となり、前年の赤字から改善したことは明るい兆しである。 負債について貸借対照表から最も多くを学べることは間違いない。 しかし、東京電力ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には今後の事業の収益性によって決まる。 プロの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年、東京電力ホールディングスのフリー・キャッシュ・フローはトータルでマイナスとなった。 通常、フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業では、借入金は割高になり、リスクも高くなる。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

一見したところ、東京電力ホールディングスのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせた。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 また、東京電力ホールディングスが電気事業に属していることも注目に値する。 これらのデータポイントを考慮すると、東京電力ホールディングスは負債が多すぎると思われる。 そのようなリスキーなプレーが好きな投資家もいるが、我々の好みではないことは確かだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、東京電力ホールディングスについて、投資前に注意すべき2つの警告サインを発見した（1つは深刻な可能性がある！）。

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