Stock Analysis

K.R.S（東証：9369）のバランスシートは健全か？

Published February 07, 2025

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。重要なのは、ケイアール・エス・コーポレーション（東証：9369）が負債を抱えていることだ。しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もし貸し手に返済能力がなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。企業がどの程度の負債を使うかを考える際に最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

K.R.S.の最新の分析をご覧ください。

K.R.Sの純負債とは？

下記の通り、2024年11月末の有利子負債は403億円で、1年前の363億円から増加している。詳細は画像をクリック。ただし、手元資金が54.7億円あるため、純有利子負債は348億円程度と少ない。

ケー・アール・エスの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する債務が445億円、それ以降に返済期限が到来する債務が315億円ある。これらの債務を相殺するために、54.7億円の現金と241億円の売掛債権が12ヶ月以内に支払われる。つまり、現金と短期債権を合わせると465億円の負債があることになる。

この赤字は時価総額498億円に対してかなり大きいため、株主はケー・アール・エスの負債使途を注視する必要がある。このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

企業の収益に対する有利子負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

K.R.Sの負債はEBITDAの2.7倍で、EBITは支払利息を5.3倍カバーしている。このことは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題があるとまでは言えないだろう。 K.R.S.のEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12ヶ月で38％増加したことは注目に値する。これによって負債の管理が容易になるだろう。負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。しかし、K.R.S.が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。

最後に、事業が負債を返済するためにはフリーキャッシュフローが必要である。そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。過去3年間、K.R.S.のフリー・キャッシュフローはEBITの7.5%に相当する。私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少々パラノイアを掻き立てる。

当社の見解

K.R.S.のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷となる。しかし、良いニュースは、EBITを容易に成長させることができるようだ。上記の要因を総合すると、K.R.S.の負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると思われる。そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、今後レバレッジが高まることはあまり期待できない。負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。そのため、私たちがK.R.S.で発見した 2つの警告サインに 注意する必要がある。

もちろん、あなたが負債を背負わずに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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