Stock Analysis

アルメディオ（東証：7859）は負債が多すぎる？

Published September 25, 2024

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 アルメディオ・インク（東証：7859）は、事業において負債を使用していることがわかる。しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金はビジネスの成長を助けるツールであるが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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アルメディオの純負債は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月のアルメディオの有利子負債は5億5,700万円で、1年前の7億7,300万円から減少している。しかし、貸借対照表には35.7億円の現金があり、ネットキャッシュは30.1億円ある。

アルメディオのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が21.5億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4.42億円ある。一方、現金は35.7億円、1年以内に回収予定の債権は41.2億円ある。流動資産は50.9億円で、負債を上回っている。

この余剰流動性は、アルメディオのバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭がパンチを食らうのと同じように、打撃を受ける可能性があることを示唆している。このように考えれば、貸し手は空手の黒帯の師範に愛されたように安心できるはずだ。簡潔に言えば、アルメディオはネットキャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言っていい！

さらに、アルメディオは昨年、EBITを578％成長させた。この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。しかし、アルメディオは負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。したがって、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。アルメディオの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、そのキャッシュ・バランスの構築（または減耗）を理解するために、金利税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見てみる価値はある。過去3年間で、アルメディオが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの12％であり、これは刺激的なパフォーマンスではない。この低水準のキャッシュ転換は、負債を管理・返済する能力を弱体化させる。

まとめ

企業の有利子負債を調査することは常に賢明であるが、アルメディオの場合、301億円のネットキャッシュがあり、バランスシートも良好である。また、昨年度のEBIT成長率が578％であったことも印象的であった。では、アルメディオの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかです。しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちの投資分析では、アルメディオは 3つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは深刻な可能性がある...。

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