Stock Analysis

IMV (TSE:7760) は危険な投資か？

Published December 04, 2024

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。というわけで、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 IMV株式会社（東証：7760）は、貸借対照表に負債を計上している。しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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IMVの負債額は？

下図をクリックすると詳細が表示されるが、IMVは2024年9月時点で33億6,000万円の負債を抱えている。ただし、現金は28億円あるため、純有利子負債は5億5,700万円となる。

IMVの負債

直近の貸借対照表によると、IMVの負債は12ヶ月以内に85.5億円、12ヶ月超に5.21億円となっている。一方、現金は2,800百万円、1年以内に回収期限の到来する債権は5,430百万円である。つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が8億3,800万円多い。

IMVの公開株式価値は164億円であるため、この程度の負債が大きな脅威になるとは考えにくい。しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。

企業の収益に対する負債を評価するため、ネット借入金をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

IMVの純負債はEBITDAのわずか0.23倍で、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。それに加えて、IMVがEBITを49％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。しかし、IMVが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。過去3年間、IMVのフリー・キャッシュ・フローはEBITの25％で、予想より少なかった。負債の返済を考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

良いニュースは、IMVがEBITで支払利息をカバーする能力を実証したことである。しかし、実のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、この印象を少し損なうと思われる。ズームアウトしてみると、IMVは負債をかなり合理的に使っているように見える。負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本に対する高いリターンをもたらすこともある。私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。例えば、 IMVには注意すべき警告サインが1つ ある。

もちろん、負債の負担なく株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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