アイペックス（東証:6640）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 アイペックス株式会社（TSE:6640）は貸借対照表に負債を計上している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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I-PEXの負債とは？

下記の通り、2024年3月時点の有利子負債は182億円で、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、手元資金が172億円あるため、純有利子負債は約9億6,200万円と少なくなっている。

I-PEXのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヵ月以内に返済期限が到来する負債は197億円、12ヵ月超の負債は147億円である。 一方、現金は172億円、1年以内の債権は141億円ある。 一方、現金172億円、1年内回収予定の債権141億円分。

もちろん、I-PEXの時価総額は320億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視することを勧める。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

I-PEXのEBITDAに対する純有利子負債の比率は0.13と低く、有利子負債の使用はわずかであることを示唆しているが、昨年のEBITが支払利息を6.2倍しかカバーしなかったという事実は、私たちを躊躇させる。 そのため、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 I-PEXは昨年、EBITレベルでは損失を出したが、直近1年間のEBITが6億9,200万円であったことも良かった。 負債水準を分析する場合、貸借対照表から始めるのは当然である。 しかし、I-PEXが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要なのだ。 昨年、I-PEXはEBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

当社の見解

良いニュースは、I-PEXのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する実証された能力は、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように、私たちを喜ばせるということである。 さらに、EBITDAに対する純負債もその印象を裏付けている！ 拡大してみると、I-PEXは負債をかなり合理的に使っているようだ。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 I-PEXは 投資分析において3つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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