コスモスイニシア（東証:8844）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 コスモスイニシア株式会社（東証:8844）を見てみよう。(株式会社コスモスイニシア（東証：8844）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。

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Cosmos Initiaの負債はいくらですか?

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は981億円で、1年後の880億円から増加している。 ただし、344億円の現金があるため、純有利子負債は637億円となる。

コスモスイニシアのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が741億円、それ以降に返済期限が到来する負債が536億円ある。 これらの債務と相殺される形で、同社は344億円の現金と37.6億円の売掛債権を保有している。 負債は現金と短期債権の合計を896億円上回る。

この不足分は229億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、コスモスイニシアは、債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

不思議なことに、コスモスイニシアのEBITDAレシオは8.2と非常に高く、有利子負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは13.0と高い。 つまり、非常に安価な長期借入金を利用できるか、支払利息が増加するかのどちらかである！ 重要なのは、コスモスイニシアが過去12ヶ月間でEBITを51％伸ばしたことだ。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。コスモスイニシアは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があります。インタラクティブなスナップショットはこちら。

というのも、企業は紙の利益で負債を支払うことはできないからです。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 過去3年間、コスモスイニシアは大量のキャッシュを消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

一見したところ、コスモス・イニシアのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、この銘柄に対して私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、良い面もある。金利のカバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 コスモスイニシアは、そのバランスシートの健全性の結果、実のところかなりリスキーだと考えていることは明らかだ。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、この銘柄を警戒しているのだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 コスモスイニシアは、2つの警告サイン （ うち 1つは無視できない！ ）を 発見した。

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