平和不動産（東証：8803）の負債が大きい理由

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 平和不動産株式会社（東証：8803）に注目したい。(平和不動産株式会社（東証：8803）の貸借対照表には負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が増資や自己資金で簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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平和不動産の純負債は？

下図をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月期の有利子負債残高は2,227億円で、前年とほぼ同水準である。 ただし、284億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約1,943億円となる。

平和不動産の負債について

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が291億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が2,513億円ある。 一方、現金284億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権26.7億円がある。 負債は現金と短期債権の合計を2,492億円上回る。

1,399億円の会社にとって、この不足は重くのしかかる。あたかも、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックを背負って苦労しているようなものだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思う。 結局のところ、平和不動産は今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

平和不動産のEBITDAに対する有利子負債比率は10.3であり、有利子負債が多いことを示唆しているが、インタレスト・カバレッジは9.9であり、有利子負債を容易に返済していることを示唆している。 我々の推測では、同社は確かに多額の負債を抱えている。 平和不動産は昨年、EBITを21％伸ばした。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、平和不動産が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、平和不動産はフリー・キャッシュ・フローがマイナスとなった。 フリー・キャッシュ・フローが不安定な企業にとって、借入金ははるかにリスクが高いため、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

率直に言って、平和不動産のEBITDA純有利子負債比率と、負債総額を超過している実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、平和不動産のバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、私たちはこの銘柄にかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、平和不動産には 2つの警告サイン （ そして無視できない1つ ）がある。

もしあなたが、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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