LY (東証:4689)は負債を維持できると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、LYコーポレーション（東証：4689）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合である。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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LYの純負債とは？

下記の通り、2024年6月時点の有利子負債は1.83億円で、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細が表示される。 一方、現金は12.6億円あり、純有利子負債は約5,708億円となる。

LYのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が32.4億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が22.6億円ある。 一方、現金は1.26億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は1.49億円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より、負債の方が2.75億円多い。

時価総額が29.2億円という巨大な企業であるにもかかわらず、これはレバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

LYの純負債はEBITDAのわずか1.5倍である。 また、EBITはなんと198倍の支払利息をカバーしている。 つまり、LYの超保守的な負債の使い方については、かなり寛容なのだ。 その上、LYは過去12ヶ月間でEBITを45％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、LYが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、LYのフリー・キャッシュフローはEBITの38％で、これは私たちが予想するよりも弱い。 このキャッシュフローの弱さは、負債を処理することを難しくする。

当社の見解

LYのEBITで支払利息をカバーする能力とEBIT成長率は、負債を処理できるという安心感をもたらした。 とはいえ、負債総額の水準は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクにやや敏感である。 このような様々なデータを考慮すると、LYは負債水準を管理するのに十分な立場にあると思われる。 とはいえ、その負荷は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、私たちは LYの注意すべき兆候を1つ挙げて いる。

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