UACJ（東証:5741）は危険な投資か？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、UACJ株式会社（東証：5741）は負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資本調達または自身のキャッシュフローによって容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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UACJの負債は？

UACJの有利子負債は2024年3月時点で3,109億円と、前年の3,367億円から減少している。 ただし、498億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約2,610億円となる。

UACJの負債について

直近の貸借対照表によると、UACJは12カ月以内に返済期限が到来する負債が3,593億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が2,531億円ある。 一方、現金は498億円、1年以内に回収予定の債権は1,797億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合わせると3,829億円の負債がある。

この赤字は1,873億円の企業に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 UACJの債権者が返済を要求してきた場合、UACJは大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもの、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

UACJの有利子負債はEBITDAの3.9倍、EBITは支払利息を3.2倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを処理することは可能だと思われる。 明るい面を見れば、UACJは昨年、EBITを76％増加させた。 新生児を母親が愛情をもって抱くように、このような成長は回復力を高め、同社を負債を管理するためのより強い立場に置く。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、UACJが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関するこの無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、UACJはEBITの69%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、UACJは適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

UACJの負債総額と利子カバー率は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、EBIT成長率は全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 上記の要因を総合すると、UACJの負債が事業に何らかのリスクをもたらしていると我々は考える。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、今後レバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのために、 我々がUACJで見つけた 2つの警告サインに 注意すべきである。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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