カネカ(東証:4118)が負債を多用していることを示す4つの指標

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 株式会社カネカ（東証：4118）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなければ、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

カネカの最新の分析をご覧ください。

カネカの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点のカネカの有利子負債は1,769億円で、1年前の1,602億円から増加している。 ただし、手元資金が440億円あるため、純有利子負債は1,330億円程度と少ない。

カネカのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は2,917億円、 12ヶ月超の負債は1,042億円となっている。 一方、現金は440億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権は1,845億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より1,674億円多い。

時価総額2,432億円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

カネカのEBITDA純有利子負債比率（1.8）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、23.6倍という強力なインタレスト・カバレッジは、私たちをさらに安心させてくれる。 残念ながら、カネカのEBITは過去12ヶ月で7.5％減少した。 この収益傾向が続けば、カネカの債務負担は、子グマを見守るホッキョクグマの心臓のように重くなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、カネカが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、カネカは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、カネカが負債を使用することがよりリスキーであることを意味する。

我々の見解

カネカのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 以上の要素を総合的に考えると、カネカの負債がカネカを少々リスキーにしているように思える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴に留意している。 負債残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、カネカには注意すべき 兆候が1 つある。

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