一正蒲鉾（東証：2904）の業績には問題があると考える

一正蒲鉾株式会社（東証：2904）の堅調な決算報告は、同社の株価を動かすには至らなかった。 当社の分析によると、これは株主がいくつかの懸念材料に気づいたためかもしれない。

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一正蒲鉾の収益に対するキャッシュフローの検証

財務オタクなら既にご存知だろうが、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価する重要な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数値を企業のその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 これは、発生比率がプラスになることを心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、発生比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆する学術的根拠があることである。

一正蒲鉾の2024年6月期の発生主義比率は-0.10である。 これはキャッシュ・コンバージョンが良いことを意味し、昨年はフリー・キャッシュ・フローが利益をしっかりと上回ったことを意味する。 フリー・キャッシュ・フローは31億円で、報告された利益9億5,700万円を上回った。 一正蒲鉾の昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスだったため、今年度の31億円の黒字は喜ばしい。 しかし、それだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、一正蒲鉾のバランスシート分析にジャンプします。

異常項目の利益への影響

意外なことに、一正蒲鉾の発生比率がキャッシュコンバージョンに優れていることを示唆していることから、同社のペーパー利益は1億5,500万円の特別項目によって押し上げられたことになる。 増益になるのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与すると、かえって意欲が削がれることもある。 何千もの上場企業の数字を調べてみると、ある年に異常項目が利益を押し上げたとしても、翌年は同じことが繰り返されないことが多い。 名前からして驚くにはあたらない。 もし一正蒲鉾がそのような貢献を繰り返さないとすれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

一正蒲鉾の利益パフォーマンスに関する我々の見解

一正蒲鉾の利益は、特殊要因によって押し上げられたものであり、その持続性は期待できない。 一正蒲鉾の利益が同社の潜在的な利益を適切に反映したものであるかどうかについては、対照的な考察を考慮すると、我々は強い見方を持っていない。 事業としての一正蒲鉾をもっと知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを認識しておくことが重要である。 その例を挙げよう：一正蒲鉾の注意すべき3つの兆候を見つけた。

この記事では、ビジネスの指針としての利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきた。 しかし、瑣末なことに心を集中させることができるのであれば、まだまだ発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことは、質の高いビジネスであることの良い兆候だと考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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