鳥越製作所（東証：2009）の株価25％上昇が物語らないもの

株式会社鳥越製作所(株式会社鳥越製作所（東証：2009）の株価は先月、25％の素晴らしい上昇を記録し、非常に好調だった。 この30日間で、年間上昇率は29％に達した。

株価が急騰しているため、鳥越の株価収益率（PER）21.2倍は、約半数の企業がPER13倍以下、さらにはPER9倍以下がごく普通である日本の市場と比べると、今は売りが強いように見えるかもしれない。 とはいえ、この高いPERに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。

例えば、最近の鳥越製菓の業績が後退していることを考える材料が必要だろう。 PERが高いのは、近い将来、鳥越が市場全体を上回るだけの業績を上げると投資家が考えているからかもしれない。 そうでなければ、特に理由もなく高い株価を支払っていることになる。

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成長は高PERに見合うか？

鳥越のような急なPERを見て本当に安心できるのは、会社の成長が市場を明らかに凌駕する軌道に乗っている時だけだ。

昨年度の決算を振り返ってみると、同社の利益は6.9％減と意気消沈している。 3年間のEPS成長率は合計でまだ10％と注目に値するため、長期的に見れば好調だった同社の業績に水を差す結果となった。 紆余曲折はあったが、それでも最近の利益成長率は同社にとってほぼ立派なものだったと言える。

今後12ヶ月で13％の成長が予測される市場と比較すると、最近の中期的な年率換算の業績から、同社の勢いは弱くなっている。

これを考慮すると、鳥越のPERが他社の大半を上回っているのは憂慮すべきことだ。 どうやら、同社の投資家の多くは、直近の状況から想像されるよりもはるかに強気で、いくらかでも株を手放したくないようだ。 PERが最近の成長率に見合った水準まで低下すれば、既存株主は将来的に失望を味わう可能性が高い。

鳥越のPERから何を学ぶか？

株価が急騰したことで、鳥越のPERも急騰している。 株価収益率が株を買うかどうかの決め手になるはずはないが、業績期待のバロメーターとしてはかなり優秀だ。

鳥越製菓の3年間の業績推移を調べたところ、現在の市場予想よりも悪化していることから、予想ほど高いPERに影響を与えていないことがわかった。 市場予想を下回る低成長の場合、株価が下落し、高PERが低下するリスクがある。 最近の中期的な状況が著しく改善されない限り、この株価を妥当と認めるのは非常に難しい。

あまり水を差したくはないが、鳥越の注意すべき兆候を1つ見つけた。

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