ロイヤルホテル(東証:9713)の軟調決算は全体像を見せていない

ザ・ロイヤルホテル（東証：9713）の直近の決算報告は、株主を失望させるものだった。 ヘッドラインの数字は軟調だったが、投資家はいくつかの心強い要素を見逃している可能性があると我々は考えている。

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ロイヤルホテルの利益をフリーキャッシュフロー(FCF)に換算する際に使用される重要な財務比率のひとつに、発生主義比率がある。分かりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、会社が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることである。

ロイヤルホテルの2024年9月までの1年間の発生率は-0.12である。 これは、同社のフリー・キャッシュ・フローが法定利益をかなり上回っていたことを示している。 実際、前年度のフリーキャッシュフローは13億円で、法定利益の4億5,200万円を大きく上回った。 昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスであったため、今年度のフリーキャッシュフローが13億円であったことは歓迎すべきことである。 しかし、最近の税制優遇措置と特別項目が法定利益に影響し、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目は利益にどう影響するか？

ロイヤルホテルの直近 1 年間の利益は、6,100 万円相当の特別項目によって減少しており、その結果、特別項目に反映されるように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出している。 これらの特別項目が非現金費用を含むシナリオでは、強い発生比率が見られると予想されるが、今回はまさにそうなっている。 異常項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして、これらの項目が異常とみなされることを考えれば、それは驚くことではない。 そのため、これらの異常な費用が再び出てこないと仮定すると、他の条件が同じであれば、ロイヤルホテルは来年、より高い利益を出すと予想される。

異常な税務状況

発生率に目を転じると、ロイヤルホテルは税効果で282百万円の利益を上げている。 企業が税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる場合、常に少し注目される。 もちろん、税制上の優遇措置を受けることは素晴らしいことだ。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は計上された年にしか影響せず、多くの場合一回限りのものである。 税制優遇措置が毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件が同じであれば、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

ロイヤルホテルの利益について

まとめると、ロイヤルホテルの発生率や特殊項目は、法定利益が一時的に落ち込んでいることを示唆している。 これらを踏まえると、ロイヤルホテルの利益は、基本的な収益性の目安として、それなりに保守的であると考えられる。 これを踏まえて、同社についてより詳しく分析したいのであれば、関連するリスクを知っておくことが不可欠です。 シンプリー・ウォールストリートでは、ロイヤルホテルの3つの警告サインを発見し、それらは皆様の注目に値すると考えます。

ロイヤルホテルの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当ててきました。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことは、優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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