Stock Analysis

ゼンショーホールディングス(東証:7550)のバランスシートはかなり健全だ

Published October 25, 2024

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。重要なのは、ゼンショーホールディングス株式会社（東証：7550）である。(東証:7550)は負債を抱えている。しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合、マイナスの影響はない。私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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ゼンショーホールディングスの純有利子負債は？

ゼンショーホールディングスの有利子負債は、2024年6月末時点で2,794億円と、1年前の2,115億円から増加している。詳細は画像をクリック。ただし、841億円の現金があり、これを相殺すると、ネット有利子負債は約1953億円となる。

ゼンショーホールディングスのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,816億円、それ以降に返済期限が到来する負債が3,550億円となっている。一方、現金は841億円、1年以内に期限の到来する債権は493億円。負債は現金と短期債権の合計より4,033億円多い。

ゼンショーホールディングスの時価総額は11.7億円である。しかし、有利子負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

ゼンショーホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.0であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。また、19.6倍という高いインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。喜ばしいことに、ゼンショーホールディングスのEBITDAは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭のグラスを飲み干すよりも速く成長しており、過去12ヶ月で114％の伸びを誇っている。私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。しかし、ゼンショーホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。過去3年間、ゼンショーホールディングスのフリー・キャッシュフローはEBITの90％と、予想以上に堅調だった。このことは、もしそうすることが望ましいのであれば、負債を返済するのに有利なポジションにある。

当社の見解

良いニュースは、ゼンショーホールディングスがEBITで支払利息をカバーする能力を実証したことだ。また、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換も心強い。大局的に見れば、ゼンショーホールディングスの負債の使い方は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。例えば、ゼンショーホールディングスに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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