大同工業（東証:6373）が危険な方法で負債を使用していることを示す4つの指標

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考える際に、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれない。 大同工業株式会社（東証：6373）に注目したい。(東証:6373)の貸借対照表には負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。

負債が問題となるのはどのような場合か？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

大同工業の最新の分析をご覧ください。

大同工業の負債額は？

下記の通り、2024年6月末時点の有利子負債は245億円で、1年前の233億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は90.8億円あり、純有利子負債は約154億円となる。

大同工業のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が184億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が250億円ある。 一方、現金は90億8,000万円、12ヶ月以内に回収される債権は125億円である。 負債は現金と短期債権の合計より218億円多い。

まるで、子供が本とスポーツ用品とトランペットでいっぱいの巨大なリュックサックを背負って苦労しているようなものだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思う。 結局のところ、大同興業が債権者に今日支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

大同興業の純有利子負債はEBITDAの4.8倍であり、レバレッジは大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、そのEBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っているわけではないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、大同工業のEBITが過去12ヶ月で89％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、大同工業が負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して考えることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間、大同工業のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。

当社の見解

率直に言って、大同工業のEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 これらの点を考慮すると、大同興業は負債が多すぎると思われる。 このようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、我々の好みではないことは確かだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 大同興業について我々が発見した 3つの警告サインについて 学ぶ必要がある （そのうちの1つは、我々にとってあまり好ましくない）。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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