한미반도체(KRX:042700)의 최근 실적 발표에 대해 주주들은 양호한 이익 수치에도 불구하고 크게 만족하지 않는 것으로 보입니다. 저희 분석에서 발견한 몇 가지 근본적인 세부 사항에 대해 우려하고 있는 것으로 보입니다.
한미반도체 수익 대비 현금 흐름 살펴보기
많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생하는 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 특정 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지 측정하는 유용한 척도입니다. 쉽게 설명하자면, 이 비율은 순이익에서 FCF를 뺀 후 그 수치를 해당 기간 동안 회사의 평균 영업 자산으로 나눈 값입니다. 현금 흐름에서 발생하는 비율을 '비FCF 이익 비율'이라고 생각할 수 있습니다.
결과적으로 발생률이 마이너스이면 회사에 플러스이고, 발생률이 플러스이면 마이너스입니다. 그렇다고 해서 양수 발생률을 걱정해야 한다는 의미는 아니지만, 발생률이 다소 높은 경우라면 주목할 필요가 있습니다. 일부 학계 연구에 따르면 발생주의 비율이 높으면 이익이 감소하거나 이익 성장률이 낮아지는 경향이 있기 때문입니다.
한미반도체의 올해부터 2023년 12월까지의 발생주의 비율은 0.74입니다. 즉, 잉여현금흐름이 이익에 비해 현저히 약하다는 뜻입니다. 일반적으로 이는 향후 수익성에 좋지 않은 징조입니다. 실제로 지난 12개월 동안의 잉여현금흐름은 170억 원으로 이익 2,672억 원에 크게 못 미쳤습니다. 한미반도체의 잉여현금흐름은 작년에 실제로 감소했지만, 잉여현금흐름은 회계상 이익보다 변동성이 더 크기 때문에 내년에는 다시 증가할 수 있습니다. 하지만 고려해야 할 것은 이뿐만이 아닙니다. 비정상적인 항목이 법정 이익과 이에 따른 발생률에 영향을 미쳤음을 알 수 있습니다. 한미반도체 주주들에게 한 가지 긍정적인 점은 작년에 발생률이 크게 개선되어 향후 현금 전환율이 더 높아질 수 있다고 믿을 만한 근거를 제공한다는 것입니다. 따라서 일부 주주들은 올해 더 강력한 현금 전환을 기대하고 있을 수 있습니다.
따라서 애널리스트들이 향후 수익성 측면에서 어떤 전망을 내놓고 있는지 궁금할 수 있습니다. 다행히도 여기를 클릭하면 애널리스트들의 추정치를 기반으로 한 미래 수익성을 보여주는 대화형 그래프를 볼 수 있습니다.
비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향
작년 한 해 동안 이례적인 항목으로 인해 2,310억 원의 이익이 증가했다는 사실은 적립률이 저조했던 이유를 어느 정도 설명할 수 있습니다. 저희는 이익이 증가하는 것을 좋아하지만, 이례적인 항목이 큰 기여를 한 경우에는 조금 더 신중을 기하는 경향이 있습니다. 수천 개의 상장기업을 대상으로 수치를 분석한 결과, 특정 연도의 특이한 항목으로 인한 이익 증가가 다음 해에 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 결국 회계 용어가 의미하는 바가 바로 이것입니다. 한미반도체는 2023년 12월까지 이익 대비 비정상적인 항목의 기여도가 상당히 높았습니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 이는 법정 이익이 기저 수익력에 대한 잘못된 가이드를 만드는 효과가 있을 수 있습니다.
한미반도체의 이익 실적에 대한 우리의 견해
한미반도체는 이익 발생률은 약했지만, 특이한 항목으로 인해 이익이 증가했습니다. 위에서 언급한 요인들을 종합해 볼 때, 한미반도체의 이익 창출력은 법정 이익 수치로만 보면 생각보다 좋지 않다는 인상을 강하게 받습니다. 따라서 리스크를 충분히 이해하지 못한다면 투자를 고려하지 않는 것이 좋습니다. 모든 기업에는 리스크가 존재하며, 한미반도체에 대해 여러분이 알아야 할 3가지 경고 신호 (이 중 2가지는 무시할 수 없습니다!)를 발견했습니다.
한미반도체에 대한 우리의 조사는 실적을 실제보다 좋게 보이게 할 수 있는 특정 요인에 초점을 맞추었습니다. 그리고 그 근거로 다소 회의적입니다. 하지만 기업에 대한 의견을 알릴 수 있는 다른 방법도 많이 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 약간의 조사가 필요할 수도 있지만, 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 무료 기업 모음이나 내부자가 매수하고 있는 주식 목록이 유용할 수 있습니다.
가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.