El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, International Business Machines Corporation(NYSE:IBM) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es que una empresa tenga que emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de International Business Machines?
Puede hacer clic en el gráfico de abajo para ver las cifras históricas, pero muestra que en septiembre de 2023 International Business Machines tenía 54.900 millones de dólares de deuda, un aumento de 50.700 millones de dólares en un año. Por otro lado, tiene 11.000 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 44.000 millones de dólares.
¿Cuál es la solidez del balance de International Business Machines?
Si nos centramos en los últimos datos del balance, podemos ver que International Business Machines tenía pasivos por valor de 30.600 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 75.600 millones de dólares con vencimiento posterior. Como contrapartida, disponía de 11.000 millones de dólares en efectivo y 6.510 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, el pasivo es superior en 88.700 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.
Aunque esto pueda parecer mucho, no es tan grave, ya que International Business Machines tiene una enorme capitalización bursátil de 152.300 millones de dólares, por lo que probablemente podría reforzar su balance ampliando capital si lo necesitara. Sin embargo, sigue mereciendo la pena examinar de cerca su capacidad para pagar la deuda.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta a EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
International Business Machines tiene un ratio de deuda sobre EBITDA de 3,2, lo que indica una deuda significativa, pero sigue siendo bastante razonable para la mayoría de los tipos de negocio. Pero su EBIT fue aproximadamente 10,0 veces su gasto por intereses, lo que implica que la empresa no está pagando realmente un coste elevado por mantener ese nivel de deuda. Incluso si el bajo coste resultara insostenible, es una buena señal. Merece la pena señalar que el EBIT de International Business Machines se disparó como el bambú después de la lluvia, ganando un 33% en los últimos doce meses. Eso facilitará la gestión de su deuda. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si International Business Machines puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. Afortunadamente para los accionistas, International Business Machines ha producido más flujo de caja libre que EBIT en los últimos tres años. No hay nada mejor que la entrada de efectivo cuando se trata de permanecer en gracia de sus prestamistas.
Nuestra opinión
La conversión de EBIT a flujo de caja libre de International Business Machines sugiere que puede gestionar su deuda con la misma facilidad con la que Cristiano Ronaldo podría marcar un gol a un portero de un equipo sub-14. Pero, a decir verdad, creemos que su flujo de caja neto es más elevado que el EBIT. Pero, a decir verdad, creemos que su deuda neta en relación con el EBITDA socava un poco esta impresión. Si tenemos en cuenta los factores anteriores, parece que International Business Machines utiliza la deuda con bastante sensatez. Eso significa que están asumiendo un poco más de riesgo, con la esperanza de impulsar la rentabilidad para los accionistas. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Tenga en cuenta que International Business Machines muestra 1 señal de advertencia en nuestro análisis de inversión, que debería conocer...
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