Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo célebremente que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Cuando pensamos en el riesgo de una empresa, siempre nos gusta fijarnos en el uso que hace de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Observamos que Cencora, Inc.(NYSE:COR) tiene deuda en su balance. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, una situación más habitual (pero aún costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio barato de las acciones simplemente para tener la deuda bajo control. Por supuesto, muchas empresas utilizan la deuda para financiar el crecimiento, sin ninguna consecuencia negativa. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de Cencora?
La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para ver más detalles, muestra que Cencora tenía una deuda de 4.730 millones de dólares a finales de junio de 2024, una reducción de 5.020 millones de dólares en un año. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de US$3.310 millones, su deuda neta es menor, de alrededor de US$1.420 millones.
¿Cuál es la solidez del balance de Cencora?
Según el último balance, Cencora tenía pasivos por valor de 53.000 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 12.700 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Para compensar estas obligaciones, disponía de 3.310 millones de dólares en efectivo, así como de 24.100 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 38.300 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit es considerable en relación con su importante capitalización bursátil de 47.300 millones de dólares, lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de Cencora. Esto sugiere que los accionistas se verían fuertemente diluidos si la empresa necesitara apuntalar su balance a toda prisa.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De este modo, consideramos tanto el importe absoluto de la deuda como los tipos de interés pagados por ella.
La deuda neta de Cencora es sólo 0,35 veces su EBITDA. Y su EBIT cubre fácilmente sus gastos por intereses, ya que es 14,8 veces superior. Así que se podría argumentar que no está más amenazada por su deuda que un elefante por un ratón. También es bueno que Cencora haya incrementado su EBIT un 16% en el último año, lo que aumenta aún más su capacidad para gestionar la deuda. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Cencora puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. Afortunadamente para los accionistas, Cencora ha generado más flujo de caja libre que EBIT en los últimos tres años. Ese tipo de fuerte generación de efectivo nos alegra el corazón como un cachorro en un traje de abejorro.
Nuestra opinión
La cobertura de intereses de Cencora sugiere que puede hacer frente a su deuda con la misma facilidad con la que Cristiano Ronaldo podría marcar un gol a un portero de un equipo de menores de 14 años. Pero, en un tono más sombrío, nos preocupa un poco su nivel de pasivo total. También queremos señalar que las empresas del sector sanitario como Cencora suelen endeudarse sin problemas. Si tenemos en cuenta los factores anteriores, parece que Cencora utiliza la deuda con bastante sensatez. Eso significa que están asumiendo un poco más de riesgo, con la esperanza de aumentar la rentabilidad para los accionistas. No cabe duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, hemos descubierto 1 señal de advertencia para Cencora que debería conocer antes de invertir aquí.
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