El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Observamos que Crocs, Inc.(NASDAQ:CROX) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda ayuda a una empresa hasta que ésta tiene problemas para pagarla, ya sea con nuevo capital o con flujo de caja libre. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio de crisis. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, sobre todo cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer a la hora de considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuánta deuda tiene Crocs?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Crocs tenía 1.940 millones de dólares de deuda en septiembre de 2023, por debajo de los 2.620 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, tiene 127,3 millones de dólares en efectivo para compensar esto, lo que lleva a una deuda neta de alrededor de 1.810 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Crocs
Según el último balance presentado, Crocs tenía pasivos por valor de 647,9 millones de dólares con vencimiento a menos de 12 meses y pasivos por valor de 2.730 millones de dólares con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, disponía de 127,3 millones de dólares en efectivo y 417,7 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 2.840 millones de dólares.
Este déficit no es tan grave porque Crocs vale 5.240 millones de dólares y, por lo tanto, probablemente podría reunir suficiente capital para apuntalar su balance si fuera necesario. Pero debemos estar atentos a cualquier indicio de que su deuda entrañe demasiados riesgos.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De este modo, consideramos tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
La deuda neta de Crocs se sitúa en unas muy razonables 1,7 veces su EBITDA, mientras que su EBIT cubrió sus gastos por intereses sólo 5,9 veces el año pasado. Aunque estas cifras no nos alarman, vale la pena señalar que el coste de la deuda de la empresa está teniendo un impacto real. Una forma en que Crocs podría vencer su deuda sería si deja de pedir más préstamos pero sigue haciendo crecer el EBIT en torno al 16%, como hizo el año pasado. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Crocs puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los tres últimos años, Crocs registró un flujo de caja libre equivalente al 64% de su EBIT, lo que es normal, dado que el flujo de caja libre excluye intereses e impuestos. Esta liquidez le permite reducir su deuda cuando lo desea.
Nuestra opinión
La conversión del EBIT de Crocs en flujo de caja libre fue realmente positiva en este análisis, al igual que su tasa de crecimiento del EBIT. Dicho esto, su nivel de pasivo total nos sensibiliza en cierta medida ante posibles riesgos futuros para el balance. Si tenemos en cuenta todos los elementos mencionados, nos parece que Crocs gestiona bastante bien su deuda. Dicho esto, la carga es lo suficientemente pesada como para que recomendemos a cualquier accionista que la vigile de cerca. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. En este sentido, hay que tener en cuenta las dos señales de alarma que hemos detectado en Crocs.
Si, después de todo esto, está más interesado en una empresa de rápido crecimiento con un balance sólido como una roca, consulte sin demora nuestra lista de valores de crecimiento de efectivo neto.
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