Ist TLG Immobilien (HMSE:TLG) eine riskante Investition?

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne die Verwendung von Schulden an, da eine Überschuldung zum Ruin führen kann. Wichtig ist, dass die TLG Immobilien AG(HMSE:TLG) Schulden hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen riskant machen.

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, entweder durch die Aufnahme von Kapital oder durch den eigenen Cashflow. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument für Unternehmen sein, insbesondere für kapitalintensive Unternehmen. Bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens sollte man als Erstes seine Barmittel und Schulden zusammen betrachten.

Siehe unsere letzte Analyse für TLG Immobilien

Wie hoch ist die Verschuldung von TLG Immobilien?

Wie Sie unten sehen können, hatte TLG Immobilien im Dezember 2023 Schulden in Höhe von 1,22 Mrd. €, ein Rückgang gegenüber 1,28 Mrd. € im Vorjahr. Auf der anderen Seite verfügt das Unternehmen über 389,8 Millionen Euro an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 830,3 Millionen Euro führt.

Wie solide ist die Bilanz der TLG Immobilien?

Die jüngsten Bilanzdaten zeigen, dass die TLG Immobilien Verbindlichkeiten in Höhe von 113,6 Millionen Euro hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 1,93 Milliarden Euro, die danach fällig werden. Dem gegenüber stehen 389,8 Mio. € an Barmitteln und 109,2 Mio. € an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 1,55 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieses Defizit ist im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von 1,58 Mrd. Euro beträchtlich und legt nahe, dass die Aktionäre die Verwendung von Fremdkapital durch TLG Immobilien im Auge behalten sollten. Dies deutet darauf hin, dass die Aktionäre stark verwässert würden, wenn das Unternehmen seine Bilanz in Eile aufstocken müsste.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes ist, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch die tatsächlichen Zinsaufwendungen für die Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

TLG Immobilien hat ein recht hohes Verhältnis von Schulden zu EBITDA von 7,4, was auf eine erhebliche Schuldenlast schließen lässt. Der Zinsdeckungsgrad von 6,6 ist jedoch relativ hoch, was ein gutes Zeichen ist. Wir stellen auch fest, dass TLG Immobilien sein EBIT von einem Verlust im letzten Jahr auf ein positives Ergebnis von 111 Mio. € verbessert hat. Zweifellos erfahren wir am meisten über die Verschuldung aus der Bilanz. Aber es sind die Erträge der TLG Immobilien, die beeinflussen werden, wie sich die Bilanz in der Zukunft entwickelt. Wenn Sie also mehr über die Erträge erfahren möchten, sollten Sie sich diese Grafik über die langfristige Entwicklung der Erträge ansehen.

Schließlich kann ein Unternehmen seine Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Daher ist es wichtig zu prüfen, wie viel des Gewinns vor Zinsen und Steuern (EBIT) in tatsächlichen freien Cashflow umgewandelt wird. Im vergangenen Jahr produzierte TLG Immobilien einen soliden freien Cashflow in Höhe von 55% des EBIT, was in etwa dem entspricht, was wir erwarten würden. Dieser freie Cashflow versetzt das Unternehmen in eine gute Position, um gegebenenfalls Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Wenn wir uns den Versuch von TLG Immobilien ansehen, die Verschuldung auf der Grundlage des EBITDA zu managen, sind wir sicherlich nicht begeistert. Positiv ist jedoch, dass die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow ein gutes Zeichen ist, das uns optimistischer stimmt. Wenn man sich die Bilanz ansieht und all diese Faktoren berücksichtigt, glauben wir, dass die Verschuldung die TLG-Immobilien-Aktie ein wenig riskant macht. Das ist nicht unbedingt etwas Schlechtes, aber wir würden uns im Allgemeinen mit einer geringeren Verschuldung wohler fühlen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken außerhalb der Bilanz aufweisen. Zum Beispiel haben wir bei TLG Immobilien 2 Warnzeichen identifiziert, die Sie beachten sollten.

Wenn Sie daran interessiert sind, in Unternehmen zu investieren, die ihre Gewinne ohne Verschuldung steigern können, dann sollten Sie sich diese kostenlose Liste wachsender Unternehmen mit Nettobarmitteln in der Bilanz ansehen.

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