我们认为华电国际电力股份有限公司（HKG:1071）的债务存在一定风险

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险程度时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，华电国际电力股份有限公司（HKG:1071）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在研究债务水平时，我们首先要将现金和债务水平结合起来考虑。

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华电国际的债务是多少？

下图显示了华电国际在 2023 年 9 月的债务为 1,166 亿人民币，与前一年基本持平。 不过，该公司还有 73.7 亿人民币的现金，因此其净债务为 1,093 亿人民币。

华电国际的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，华电国际有 543 亿日元的负债在一年内到期，还有 824 亿日元的负债在一年后到期。 与这些债务相抵消的是 73.7 亿日元的现金和价值 135 亿日元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 1,159 亿日元。

这对市值 584 亿日元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，我们认为股东需要密切关注此事。 归根结底，如果债权人要求偿还，华电国际可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

华电国际的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率为 10.0，但利息覆盖率却高达 1K。 因此，要么它能获得非常便宜的长期债务，要么利息支出会增加！ 值得注意的是，华电国际去年的息税前盈利（EBIT）出现亏损，但在过去 12 个月中，息税前盈利（EBIT）已增至 23 亿人民币。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但最终，企业未来的盈利能力将决定华电国际是否能长期巩固其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，查看息税前利润（EBIT）有多少转化为实际的自由现金流非常重要。 去年，华电国际产生了相当于息税前盈利（EBIT）52%的实际自由现金流，与我们的预期差不多。 这些冷冰冰的现金意味着它可以在需要时减少债务。

我们的观点

坦率地说，华电国际的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比以及其保持总负债的记录都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，其利息保障是一个好迹象，让我们更加乐观。 总体而言，我们认为可以说华电国际拥有足够多的债务，因此资产负债表确实存在一些风险。 如果一切顺利，这应该会提高收益，但反过来说，债务也会增加永久性资本损失的风险。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，华电国际电力股份有限公司（Huadian Power International ） 就有 3 个警示信号 （ 其中 2 个很重要） ，我们认为您应该了解一下。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别名单（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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