A Inapa - Investimentos Participações e Gestão (ELI:INA) tem um balanço algo tenso

Há quem diga que a volatilidade, e não a dívida, é a melhor forma de pensar sobre o risco enquanto investidor, mas Warren Buffett disse que "a volatilidade está longe de ser sinónimo de risco". É natural que se considere o balanço de uma empresa quando se examina o seu risco, uma vez que a dívida está frequentemente envolvida quando uma empresa entra em colapso. Verificamos que a Inapa - Investimentos, Participações e Gestão, S.A.(ELI:INA) tem, de facto, dívida no seu balanço. Mas será que esta dívida é uma preocupação para os accionistas?

Quando é que a dívida é um problema?

O endividamento ajuda uma empresa até que esta tenha dificuldade em pagá-lo, quer com novo capital, quer com fluxo de caixa livre. Em última análise, se a empresa não conseguir cumprir as suas obrigações legais de pagamento da dívida, os accionistas podem ficar sem nada. No entanto, uma ocorrência mais frequente (mas ainda assim dispendiosa) é quando uma empresa tem de emitir acções a preços de saldo, diluindo permanentemente os accionistas, apenas para reforçar o seu balanço. É claro que o lado positivo da dívida é o facto de representar frequentemente capital barato, especialmente quando substitui a diluição numa empresa pela capacidade de reinvestir a taxas de retorno elevadas. Quando pensamos na utilização da dívida por parte de uma empresa, começamos por analisar a liquidez e a dívida em conjunto.

Veja a nossa última análise da Inapa - Investimentos Participações e Gestão

Qual o montante da dívida da Inapa - Investimentos Participações e Gestão?

Pode clicar no gráfico abaixo para ver os números históricos, mas mostra que a Inapa - Investimentos Participações e Gestão tinha 190,0 milhões de euros de dívida em junho de 2023, abaixo dos 207,0 milhões de euros, um ano antes. No entanto, também tinha 9,52 milhões de euros em caixa, pelo que a sua dívida líquida é de 180,5 milhões de euros.

Um olhar sobre os passivos da Inapa - Investimentos Participações e Gestão

De acordo com o último balanço reportado, a Inapa - Investimentos Participações e Gestão tinha um passivo de 231,3 milhões de euros com vencimento a 12 meses, e um passivo de 228,0 milhões de euros com vencimento a mais de 12 meses. Para compensar estas obrigações, dispunha de uma tesouraria de 9,52 milhões de euros, bem como de créditos no valor de 98,1 milhões de euros com vencimento a 12 meses. Assim, o seu passivo é superior à soma da tesouraria e dos créditos (a curto prazo) em 351,7 milhões de euros.

Este défice ensombra a empresa de 19,3 milhões de euros, como um colosso que se ergue sobre os simples mortais. Por isso, sem dúvida que devemos estar atentos ao seu balanço. Afinal de contas, a Inapa - Investimentos Participações e Gestão necessitaria provavelmente de uma importante recapitalização se tivesse de pagar hoje aos seus credores.

Medimos o endividamento de uma empresa em relação ao seu poder de compra olhando para a sua dívida líquida dividida pelos seus resultados antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) e calculando a facilidade com que os seus resultados antes de juros e impostos (EBIT) cobrem as suas despesas com juros (cobertura de juros). Desta forma, considera-se tanto o quantum absoluto da dívida, como as taxas de juro pagas sobre a mesma.

A Inapa - Investimentos Participações e Gestão apresenta um rácio de endividamento face ao EBITDA de 4,3 vezes e o EBIT cobre os juros suportados em 2,8 vezes. No seu conjunto, isto implica que, embora não queiramos ver os níveis de endividamento aumentar, pensamos que a empresa consegue lidar com a sua atual alavancagem. Pior ainda, o EBIT da Inapa - Investimentos Participações e Gestão registou uma redução de 31% no último ano. Se os resultados se mantiverem assim a longo prazo, não há qualquer hipótese de pagar a dívida. Não há dúvida que é no balanço que mais se aprende sobre a dívida. Mas são os resultados da Inapa - Investimentos Participações e Gestão que vão influenciar a forma como o balanço se vai manter no futuro. Por isso, se quiser saber mais sobre os seus resultados, talvez valha a pena consultar este gráfico da tendência dos resultados a longo prazo.

Finalmente, uma empresa só pode pagar a dívida com dinheiro vivo, não com lucros contabilísticos. Por isso, precisamos claramente de ver se esse EBIT está a conduzir a um fluxo de caixa livre correspondente. Felizmente para os accionistas, a Inapa - Investimentos Participações e Gestão produziu, nos últimos três anos, mais free cash flow do que EBIT. Este tipo de forte conversão de cash flow deixa-nos tão entusiasmados como a multidão quando a batida cai num concerto dos Daft Punk.

A nossa visão

Para sermos francos, tanto a taxa de crescimento do EBIT da Inapa - Investimentos Participações e Gestão como o seu historial de se manter no topo do seu passivo total deixam-nos bastante desconfortáveis com os seus níveis de endividamento. Mas, pelo menos, é bastante decente na conversão do EBIT em free cash flow, o que é encorajador. Globalmente, parece-nos que o balanço da Inapa - Investimentos Participações e Gestão é de facto um risco para o negócio. Por esta razão estamos bastante cautelosos com a ação e pensamos que os accionistas devem estar atentos à sua liquidez. Não há dúvida de que é no balanço que mais se aprende sobre a dívida. No entanto, nem todo o risco de investimento reside no balanço - longe disso. A Inapa - Investimentos Participações e Gestão apresenta 4 sinais de alerta na nossa análise de investimentos, sendo que 2 deles não devem ser ignorados...

No fim de contas, por vezes é mais fácil apostar em empresas que nem sequer precisam de dívida. Os leitores podem aceder a uma lista de acções de crescimento com dívida líquida zero 100% gratuita, agora mesmo.

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