하워드 막스는 주가 변동성에 대해 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실제 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 따라서 스마트 머니는 기업의 위험도를 평가할 때 일반적으로 파산과 관련된 부채가 매우 중요한 요소라는 것을 알고 있는 것 같습니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 아메리카 공항(Corporación America Airports S.A.)(NYSE:CAAP)도 부채를 활용하고 있습니다. 하지만 이 부채가 주주들에게 우려스러운 일일까요?
부채가 위험을 초래하는 이유는 무엇인가요?
부채 및 기타 부채는 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 기업에 위험 요소가 됩니다. 자본주의의 핵심은 실패한 기업이 은행에 의해 무자비하게 청산되는 '창조적 파괴'의 과정입니다. 그러나 더 빈번하게 (그러나 여전히 비용이 많이 드는) 경우는 기업이 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채는 비즈니스, 특히 자본이 많이 필요한 비즈니스에서 중요한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.
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아메리카항공은 얼마나 많은 부채를 가지고 있나요?
아래 그래픽을 클릭하면 과거 수치를 확인할 수 있지만, 2023년 12월에 아메리카항공의 부채는 13억 3천만 달러로 1년 전의 14억 7천만 달러에서 감소한 것으로 나타났습니다. 하지만 이를 상쇄하는 4억 5,790만 달러의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 8억 7,540만 달러에 달합니다.
아메리칸항공의 대차대조표는 얼마나 건전한가요?
최근 보고된 대차 대조표에 따르면, 아메리카 아메리카 공항은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 6억 8,590만 달러, 12개월 이후 만기가 도래하는 부채가 20억 5,000만 달러에 달합니다. 이를 상쇄하기 위해 4억 5,790만 달러의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2억 3,540만 달러의 미수금이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 채권을 합친 것보다 20억 4,000만 달러 더 많습니다.
이 적자는 시가총액 30억 3,000만 달러에 비해 상당한 규모이므로 주주들이 아메리카항공의 부채 사용에 대해 주시해야 한다는 것을 시사합니다. 이는 회사가 서둘러 대차대조표를 보강해야 할 경우 주주들의 가치가 크게 희석될 수 있음을 시사합니다.
우리는 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나누고 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 충당하는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
부채 대 EBITDA 비율이 1.6인 아메리카항공은 부채를 교묘하지만 책임감 있게 사용하고 있습니다. 그리고 12개월 후의 EBIT가 이자 비용의 9.8배라는 사실도 이러한 주제와 조화를 이룹니다. 또한, 아메리카항공이 EBIT를 43% 증가시킴으로써 향후 부채 상환에 대한 걱정을 줄였다는 소식도 기쁜 소식입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 궁극적으로 비즈니스의 미래 수익성에 따라 아메리카 공항이 시간이 지남에 따라 대차 대조표를 강화할 수 있는지 여부가 결정됩니다. 따라서 전문가들의 생각을 알고 싶다면 애널리스트 수익 예측에 대한 이 무료 보고서가 흥미로울 수 있습니다.
하지만 최종적인 고려 사항도 중요한데, 기업은 서류상의 이익으로는 부채를 갚을 수 없고 현금이 필요하기 때문입니다. 따라서 논리적인 단계는 실제 잉여현금흐름과 일치하는 EBIT의 비율을 살펴보는 것입니다. 지난 2년 동안 아메리카 공항공사의 잉여현금흐름은 예상보다 훨씬 높은 88%에 달하는 매우 견고한 EBIT를 창출했습니다. 따라서 부채를 상환할 수 있는 매우 강력한 위치에 있습니다.
우리의 견해
좋은 소식은 아메리카항공의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이 입증되었다는 점이 마치 보송보송한 강아지처럼 우리를 기쁘게 한다는 것입니다. 하지만 사실 총 부채 수준이 이러한 인상을 다소 약화시키는 것 같습니다. 또한 아메리카 공항공사 같은 인프라 산업 기업들은 일반적으로 부채를 문제없이 사용한다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 큰 그림에서 보면 아메리카 공항공사의 부채 사용은 상당히 합리적인 것으로 보이며, 저희는 이에 대해 우려하지 않습니다. 부채는 위험을 수반하지만 현명하게 사용하면 더 높은 자기자본 수익률을 가져올 수도 있습니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명히 집중해야 할 영역입니다. 그러나 모든 투자 위험이 대차 대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어 보겠습니다: 아메리칸 아메리칸 공항에 대해 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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가치 평가는 복잡하지만, 저희는 이를 단순화하고자 합니다.
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