하워드 막스는 주가 변동성을 걱정하기보다는 '영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 위험이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 위험'이라고 말하면서 이를 잘 표현했습니다. 부채 과부하는 파멸로 이어질 수 있기 때문에 기업이 얼마나 위험한지 생각할 때 항상 부채 사용을 살펴보는 것을 좋아합니다. 다른 많은 기업들과 마찬가지로 이수화학 (KRX:005950)도 부채를 활용하고 있습니다. 그러나 더 중요한 질문은 그 부채가 얼마나 많은 위험을 초래하고 있는가 하는 것입니다.
부채는 언제 위험할까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 기업을 장악할 수 있습니다. 흔한 일은 아니지만, 빚을 진 회사가 대출 기관으로부터 헐값에 자본을 조달하도록 강요당해 주주가 영구적으로 희석되는 경우가 종종 있습니다. 물론 부채의 긍정적인 측면도 있는데, 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력을 갖춘 기업의 희석을 대체할 때 부채는 종종 저렴한 자본을 의미하기도 합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
이수화학의 순부채는 얼마인가요?
아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있으며, 2024년 3월 이수화학의 부채는 4,188억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 이를 상쇄할 수 있는 1,724억 원의 현금을 보유하고 있어 순부채는 약 2,464억 원입니다.
이수화학의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 이수화학의 12개월 이내 만기 부채가 6,222억 원, 그 이후 만기 부채가 1,362억 원임을 알 수 있습니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 1,724억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 2,641억 원 상당의 채권을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 3,219억 원 더 많습니다.
이 적자는 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 1,599억 원 규모의 회사에 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 우리는 의심의 여지 없이 대차대조표를 면밀히 주시할 것입니다. 결국 이수화학은 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 향후 대차대조표가 어떻게 유지될지는 이수화학의 수익에 달려 있습니다. 따라서 부채를 고려할 때는 반드시 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
지난해 이수화학은 이자 및 세금 차감 전 손실이 발생했으며, 실제로 매출은 8.3% 줄어든 2.0조 원으로 감소했습니다. 우리는 성장세를 보고 싶습니다.
주의 사항
중요한 것은 이수화학이 작년에 이자 및 세금 차감 전 영업이익(EBIT) 손실이 발생했다는 점입니다. EBIT 손실은 무려 440억 원에 달했습니다. 막대한 부채와 함께 이 수치를 보면 이수화학에 대한 확신이 들지 않습니다. 우리가 관심을 가지려면 이 회사의 운영이 빠르게 개선되어야 할 것입니다. 특히 작년에 마이너스 잉여현금흐름으로 660억 원을 소진했기 때문입니다. 이는 위험한 상황에 처해 있다는 뜻입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업에는 대차대조표 외부에 존재하는 위험이 존재할 수 있습니다. 예를 들어, 이수화학에는 여러분이 알아야 할 경고 신호가 하나 있습니다.
그럼에도 불구하고 탄탄한 대차대조표를 바탕으로 빠르게 성장하는 기업에 더 관심이 있다면 지체 없이 순현금 성장 주식 목록을 확인해 보세요.
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