데이비드 이븐은 '변동성은 우리가 걱정하는 리스크가 아니다'라고 잘 표현했습니다. 우리가 걱정하는 것은 자본의 영구적인 손실을 피하는 것입니다. 기업이 무너지면 부채가 수반되는 경우가 많기 때문에 기업의 대차대조표를 살펴볼 때 위험도를 고려하는 것은 당연한 일입니다. 중요한 것은 현대자동차(KRX:005380)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 위험할까?
부채 및 기타 부채는 기업이 잉여 현금 흐름으로 또는 매력적인 가격으로 자본을 조달하여 이러한 의무를 쉽게 이행할 수 없을 때 위험해집니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 비즈니스를 장악할 수 있습니다. 그러나 더 일반적인(하지만 여전히 비용이 많이 드는) 상황은 단순히 부채를 통제하기 위해 저렴한 주가로 주주를 희석해야 하는 경우입니다. 물론 많은 기업이 부정적인 결과 없이 성장 자금을 조달하기 위해 부채를 사용합니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
현대자동차는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?
아래에서 볼 수 있듯이, 2024년 6월 말 현대자동차의 부채는 138조 원으로 1년 전 120조 원에서 증가했습니다. 자세한 내용을 보려면 이미지를 클릭하세요. 반대로 현금은 27조 원으로 순부채는 약 110조 원입니다.
현대자동차의 대차 대조표는 얼마나 건전할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대하면 현대자동차의 12개월 이내 만기 부채가 73조 원, 그 이후 만기 부채가 124조 원에 달한다는 것을 알 수 있습니다. 반면에 현금 27조 원과 1년 이내에 만기가 도래하는 매출채권 10조 원이 있었습니다. 따라서 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 부채가 총 159조 원 더 많습니다.
이러한 적자는 50조 원 규모의 회사에 마치 거인이 인간 위에 우뚝 솟은 것처럼 그림자를 드리우고 있습니다. 따라서 주주들이 이 문제를 면밀히 주시해야 한다고 생각합니다. 결국 현대자동차는 지금 당장 채권자들에게 돈을 갚아야 한다면 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.
기업의 순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금, 감가상각 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값을 계산해 기업의 수익 대비 부채 규모를 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
공교롭게도 현대자동차의 EBITDA 대비 순부채 비율은 6.0으로 상당히 우려스러운 수준이지만 이자 커버리지가 1k로 매우 높습니다. 이는 매우 저렴한 부채를 조달하지 않는 한 향후 이자 비용이 증가할 가능성이 높다는 것을 의미합니다. 현대자동차가 부채를 극복할 수 있는 한 가지 방법은 차입을 더 이상 늘리지 않고 작년과 같이 약 18% 수준의 EBIT 성장을 지속하는 것입니다. 부채 수준을 분석할 때 대차대조표는 가장 먼저 살펴봐야 할 부분입니다. 하지만 궁극적으로 현대자동차의 미래 수익성이 향후 대차대조표를 강화할 수 있는지를 결정할 것입니다. 따라서 미래에 초점을 맞추고 있다면 애널리스트의 수익 예측을 보여주는 이 무료 보고서를 확인해 보세요.
마지막으로, 기업은 부채를 갚기 위해 잉여 현금 흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT가 그에 상응하는 잉여현금흐름으로 이어지고 있는지 명확히 살펴볼 필요가 있습니다. 지난 3년 동안 현대자동차는 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
표면적으로 현대자동차의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환한 것을 보면 주가에 대해 의구심이 들었고, 총 부채 수준은 연중 가장 바쁜 밤에 텅 빈 식당보다 더 매력적이지 않았습니다. 하지만 적어도 이자 비용으로 이자 비용을 충당하는 데는 꽤 괜찮은 수준이라는 점은 고무적입니다. 전반적으로 현대자동차의 대차대조표는 비즈니스에 상당한 리스크가 있는 것으로 보입니다. 그래서 우리는 배고픈 새끼 고양이가 주인의 어항에 빠지는 것처럼, 한 번 물면 두 번 부끄러워한다는 속담처럼 이 주식에 대해 경계하고 있습니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많이 알게 된다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 실례로 현대자동차에 대해 알아두어야 할 3가지 경고 신호를 발견했는데, 그 중 하나는 무시할 수 없습니다.
결국 순부채가 없는 기업에 집중하는 것이 더 나은 경우가 많습니다. 이러한 기업 (모두 이익 성장 실적이 있는 기업 ) 의 특별 목록에 액세스할 수 있습니다. 무료입니다.
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.