ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 クエーカー・ケミカル・コーポレーション（NYSE:KWR）のバランスシートには負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
クエーカーケミカルの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細がご覧いただけますが、クエーカー・ケミカルの2024年3月末時点の負債額は7億6,820万米ドルで、1年前の9億4,090万米ドルから減少しています。 しかし、これを相殺する1億9,580万米ドルの現金があり、純負債は約5億7,240万米ドルとなる。
クエーカー・ケミカルのバランスシートは健全か？
最後に報告された貸借対照表によると、クエーカーケミカルには、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が3億5,020万米ドルあり、12ヶ月を超えて返済期限が到来する負債が9億7,240万米ドルあった。 一方、1億9,580万米ドルの現金と1年以内に期限の到来する4億4,000万米ドル相当の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を6億8,680万米ドル上回っている。
もちろん、クエーカー・ケミカルの時価総額は35億3,000万米ドルなので、これらの負債はおそらく管理可能であろう。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めしたい。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
クエーカー・ケミカルの純負債はEBITDAの1.9倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか4.6倍でカバーしている。 この点はあまり心配する必要はないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 クエーカー・ケミカルは昨年、EBITを26％伸ばした。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、クエーカー・ケミカルが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 直近の3年間で、クエーカー・ケミカルはEBITの57%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
クエーカー・ケミカルのEBIT成長率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 また、EBITからフリー・キャッシュフローへの変換も良好である。 前述の要素を総合すると、クエーカー・ケミカルは負債をかなり楽に処理できる。 プラス面では、このレバレッジが株主リターンを押し上げるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含みうる。 そのため、 クエーカー・ケミカルに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
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