DTミッドストリーム（NYSE:DTM）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 DTミッドストリーム・インク（NYSE:DTM）が事業で負債を使用していることは分かる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合、悪影響は生じない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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DTミッドストリームの純負債は？

以下の通り、DTミッドストリームは2023年12月時点で32.3億米ドルの負債を抱えており、前年同期の33.9億米ドルから減少している。 DTミッドストリームは現金をあまり持っていないため、純負債はほぼ同じである。

DTミッドストリーム社のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データによると、DTミッドストリームは1年以内に4億3,400万米ドルの負債を抱え、その後42億7,000万米ドルの負債を抱える。 一方、5,600万米ドルの現金と1億6,900万米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より44億8,000万米ドル多い。

この赤字は時価総額55.9億米ドルに比してかなり大きいため、株主はDTミッドストリーム社の負債使途を注視する必要がある。 貸し手がバランスシートの補強を要求した場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

DTミッドストリームは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債残高を測定している。 このように、減価償却費を含む場合と含まない場合の両方で、利益に対する負債を検討します。

DTミッドストリームのEBITDAに対する負債比率は4.9倍で、EBITは支払利息を3.1倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいが、問題があるとまでは言えない。 幸いなことに、DTミッドストリームは昨年、EBITを2.6％増加させ、利益に対する負債を徐々に縮小させている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、DTミッドストリームが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いだろう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 直近の3年間で、DTミッドストリームはEBITの62％に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 この冷徹なキャッシュは、DTミッドストリームが望むときに負債を減らすことができることを意味する。

当社の見解

DTミッドストリーム社のEBITDA純有利子負債比率と金利カバー率は、いずれも期待外れだった。 しかし、EBITからフリー・キャッシュフローへの変換はそれほど悪くない。 上記の要因を総合すると、DTミッドストリームの負債が事業に何らかのリスクをもたらしていると思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私 たちは DTミッドストリームに 2つの警告のサインを確認 した。

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