近鉄百貨店（東証:8244）は負債を維持できると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 私たちが企業のリスクの高さを考えるとき、負債の過多は破滅につながる可能性があるため、常に負債の使い方に注目したい。 株式会社近鉄百貨店（東証:8244）を見てみよう。(株式会社近鉄百貨店（東証：8244）は、その事業において負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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近鉄百貨店の純負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年2月時点の近鉄百貨店の有利子負債は60.4億円で、1年前の126億円から減少している。 ただし、手元資金が37.3億円あるため、純有利子負債は約23.1億円と少ない。

近鉄百貨店の負債について

直近の貸借対照表によると、近鉄百貨店の負債は12カ月以内に734億円、12カ月以 内に46.7億円となっている。 一方、現金37億3,000万円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権117億円がある。 負債は現金と短期債権の合計より626億円多い。

時価総額900億円に対して、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

近鉄百貨店の純負債はEBITDAのわずか0.24倍で、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 しかし、本当にクールなのは、昨年1年間で、実際に支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができたということだ。 つまり、腕利きの鉄板焼きシェフが調理をするように、負債を処理することができるのだ。 さらに印象的だったのは、近鉄百貨店が12ヶ月間でEBITを149％伸ばしたことだ。 この成長により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、近鉄百貨店が負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して考えることはできない。 したがって、負債を考慮する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要があります。 過去2年間、近鉄百貨店はEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

当社の見解

近鉄百貨店の金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準には少々懸念がある。 ズームアウトしてみると、近鉄百貨店は負債をかなり合理的に使っているように見える。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本利益率（ROE）を高めることもできる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、 近鉄百貨店の注意すべき兆候を1つ 挙げてみた。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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