C.I.TAKIRON（東証：4215）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 C.I.TAKIRON株式会社（東証:4215）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはそれほど多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって苦しい価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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C.I.TAKIRONの純負債はいくらですか？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点でC.I.TAKIRONの有利子負債は73.4億円で、1年前の64.2億円から増加している。 ただし、66億6,600万円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約6億8,300万円となる。

C.I.TAKIRONのバランスシートの健全性は？

C.I.TAKIRONの直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が481億円、それ以降に返済期限が到来する負債が110億円ある。 一方、現金は66億6,000万円、1年以内に期限の到来する債権は485億円。 負債は現金と短期債権の合計より40億1,000万円多い。

もちろん、時価総額は724億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、十分な負債があることは確かなので、株主の皆様には今後もバランスシートを注視することをお勧めしたい。 しかし、いずれにせよ、C.I.TAKIRONは実質無借金である！

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

有利子負債がEBITDAのわずか0.059倍で、EBITが利息をカバーする倍率はなんと36.0倍であることから、C.I.TAKIRONが絶望的な借り手でないことは明らかである。 実際、収益に比して負債が羽のように軽い。 幸いなことに、C.I.TAKIRONは昨年、EBITを7.5％成長させたため、その負債負担はさらに管理しやすくなっている。 負債について最もよく知るのはバランスシートであることは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、C.I.TAKIRONの収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく業績動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間で、C.I.TAKIRONのフリー・キャッシュフローはEBITの43％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

C.I.TAKIRONの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 また、EBITDA（支払利息・償却・税引き前利益）に対する純有利子負債の比率も非常に高い。 上記の様々な要因を考慮すると、C.I.TAKIRONはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 負債にはリスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 我々は、 C.I.TAKIRONについて 2つの警告サイン （少なくとも1つは重大 ）を 確認 した。

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