積水ハウス(東証:1928)は負債でリスクを取っていると考える

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、積水ハウス株式会社（東証:1928）である。(積水ハウス株式会社（東証：1928）は負債を抱えている。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのようなことはあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよく見受けられます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を利用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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積水ハウスの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年10月時点の積水ハウスの有利子負債は8,827億円で、1年後の6,658億円から増加している。 ただし、手元資金が3,142億円あるため、純有利子負債は約5,685億円と少なくなっている。

積水ハウスの負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1.25億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が4,101億円となっている。 一方、現金3,142億円、1年内返済予定の債権1,528億円がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を11.9億円上回っている。

積水ハウスの時価総額は21.5億円と非常に大きいため、いざとなれば現金を調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、負債返済能力を注視する価値はある。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

積水ハウスのEBITDAに対する純有利子負債の比率（2.1）は緩やかであり、負債に関しては慎重であると言える。 また、EBITが支払利息の42.1倍というのは、負債が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 悲しいことに、積水ハウスのEBITは昨年6.9％減少した。 この収益傾向が続けば、負債負担はシロクマが子グマを見守るように重くなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、積水ハウスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、積水ハウスはEBITの4.3%に相当するフリー・キャッシュ・フローを報告している。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少し妄想を掻き立てる。

当社の見解

積水ハウスのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力も、EBITの成長率も、債務をさらに引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、積水ハウスがEBITで容易に支払利息をカバーできそうであることは朗報である。 上記の要因を総合すると、積水ハウスの負債が事業にいくつかのリスクをもたらすと我々は考える。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債水準を分析する際、バランスシートは当然の手始めである。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： 積水ハウスが注意すべき1つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純有利子負債から解放された企業に焦点を当てた方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできます。無料です。

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