ツダコマ（TSE:6217）の有望な収益は、ソフトな基盤の上にある可能性

好決算にもかかわらず、津田駒（東証：6217）の株価はあまり動いていない。 当社の分析によると、これは株主がいくつかの懸念材料に気づいているためかもしれない。

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財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示す。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスであり、プラスであればマイナスである。 これは、プラスの発生比率を心配すべきという意味ではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年5月までの12カ月間で、津田駒は-0.10の発生主義比率を記録した。 したがって、法定利益はフリー・キャッシュフローをかなり下回っている。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは14億円で、法定利益の2億4,100万円を大きく上回っている。 前年のフリーキャッシュフローがマイナスであったことを考えると、14億円の黒字は正しい方向への一歩と言えよう。 しかし、それだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する特別項目の影響を反映している。

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特殊項目の利益への影響

意外なことに、津田駒の発生比率がキャッシュコンバージョンに優れていることを示唆していたため、同社のペーパー利益は462百万円の特別項目によって押し上げられた。 一般的に増益は楽観的であることは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 名前からして驚くにはあたらない。 津田駒は、2024年5月期までの利益に対して、異常項目がかなり大きく寄与している。 他のすべての条件が同じであれば、これは法定利益を基礎的な収益力に対する不十分なガイドにする効果があると思われる。

津田駒の利益パフォーマンスに関する我々の見解

津田駒の利益は特殊要因によって押し上げられたものであり、その持続性は期待できない。 これらの要因を考慮すると、津田駒の法定利益は津田駒の事業を過度に厳しく見ているとは思えない。 また、収益の質も重要だが、現時点で津田駒が直面しているリスクも同様に重要である。 例えば、津田駒には3つの警告サイン（1つはちょっと不愉快！）があることが分かった。

私たちの津田駒の検証は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。 しかし、些細なことに意識を集中させることができれば、発見できることは常にある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」が好きな人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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