El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Podemos ver que Delta Air Lines, Inc.(NYSE:DAL) utiliza deuda en su negocio. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente cara) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer a la hora de considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Delta Air Lines?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Delta Air Lines tenía 19.100 millones de dólares de deuda en septiembre de 2023, por debajo de los 22.600 millones de un año antes. Por otro lado, tiene 5.010 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 14.100 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Delta Air Lines
Podemos ver en el balance más reciente que Delta Air Lines tenía pasivos por valor de 27.600 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 36.500 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, tenía 5.010 millones de dólares en efectivo y 3.210 millones de dólares en cuentas por cobrar que vencían dentro de un año. Así pues, su pasivo supera en 55.800 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Este déficit proyecta una sombra sobre la empresa de 25.900 millones de dólares, como un coloso que se eleva sobre los simples mortales. Así que, sin duda, vigilaríamos de cerca su balance. A fin de cuentas, Delta Air Lines necesitaría probablemente una importante recapitalización si sus acreedores exigieran el reembolso.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
La deuda neta de Delta Air Lines se sitúa en unas muy razonables 1,9 veces su EBITDA, mientras que su EBIT cubrió sus gastos por intereses sólo 6,3 veces el año pasado. Aunque esto no nos preocupa demasiado, sí sugiere que los pagos de intereses son una carga. Cabe destacar que el EBIT de Delta Air Lines se lanzó más alto que el de Elon Musk, ganando la friolera de un 101% respecto al año pasado. No hay duda de que lo que más nos dice sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Delta Air Lines para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Pero nuestra consideración final también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que tenemos que ver claramente si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los dos últimos años, Delta Air Lines registró un flujo de caja libre equivalente al 19% de su EBIT, una cifra realmente baja. Para nosotros, una conversión de efectivo tan baja despierta un poco de paranoia sobre su capacidad para extinguir la deuda.
Nuestra opinión
Al analizar el intento de Delta Air Lines de mantenerse por encima de su pasivo total, ciertamente no nos entusiasma. Pero por el lado positivo, su tasa de crecimiento del EBIT es una buena señal, y nos hace ser más optimistas. Una vez que consideramos todos los factores anteriores, en conjunto, nos parece que la deuda de Delta Air Lines la hace un poco arriesgada. A algunas personas les gusta ese tipo de riesgo, pero nosotros somos conscientes de los peligros potenciales, por lo que probablemente preferiríamos que tuviera menos deuda. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Estos riesgos pueden ser difíciles de detectar. Todas las empresas los tienen, y nosotros hemos detectado una señal de advertencia en Delta Air Lines que debería conocer.
A fin de cuentas, suele ser mejor centrarse en empresas que no tengan deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de dichas empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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