El gestor de fondos externos respaldado por Charlie Munger, de Berkshire Hathaway, Li Lu, no tiene pelos en la lengua al afirmar que "el mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino sufrir una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda a la hora de pensar en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Observamos que WESCO International, Inc. (NYSE:WCC ) tiene deuda en su balance. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por el uso que hace de la deuda?
¿Qué riesgo conlleva la deuda?
La deuda es una herramienta para ayudar a las empresas a crecer, pero si una empresa es incapaz de pagar a sus prestamistas, entonces existe a su merced. Parte integrante del capitalismo es el proceso de "destrucción creativa", en el que las empresas en quiebra son liquidadas sin piedad por sus banqueros. Sin embargo, una situación más habitual (pero igualmente costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para controlar su deuda. Dicho esto, la situación más habitual es aquella en la que una empresa gestiona su deuda razonablemente bien, y en su propio beneficio. Lo primero que hay que hacer al considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuánta deuda tiene WESCO International?
Como puede ver a continuación, a finales de junio de 2023, WESCO International tenía 5.510 millones de dólares de deuda, frente a los 5.090 millones de dólares de hace un año. Haga clic en la imagen para ver más detalles. Por otro lado, tiene 529 millones de dólares en efectivo, lo que supone una deuda neta de unos 4.980 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de WESCO International
Podemos ver en el balance más reciente que WESCO International tenía pasivos por valor de 3.580 millones de dólares con vencimiento dentro de un año, y pasivos por valor de 6.780 millones de dólares con vencimiento posterior. Para compensar estas obligaciones, dispone de una tesorería de 529 millones de dólares y de créditos por valor de 4.270 millones de dólares con vencimiento a 12 meses. Por lo tanto, su pasivo supera en 5.560 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).
Se trata de una montaña de apalancamiento en relación con su capitalización bursátil de 7.990 millones de dólares. Esto sugiere que los accionistas se verían muy diluidos si la empresa necesitara apuntalar su balance a toda prisa.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
La deuda de WESCO International es 2,9 veces su EBITDA, y su EBIT cubre 4,4 veces sus gastos por intereses. En conjunto, esto implica que, aunque no nos gustaría que aumentaran los niveles de deuda, creemos que puede manejar su apalancamiento actual. En una nota más ligera, observamos que WESCO International aumentó su EBIT un 24% en el último año. Si se mantiene, este crecimiento debería hacer que la deuda se evapore como la escasez de agua potable durante un verano anormalmente caluroso. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de WESCO International para mantener un balance saneado en el futuro. Por eso, si quiere saber qué opinan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas .
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Así que el paso lógico es analizar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, WESCO International ha generado un flujo de caja libre equivalente al 8,8% de su EBIT, un resultado poco alentador. Para nosotros, una conversión de efectivo tan baja despierta un poco de paranoia sobre su capacidad para extinguir la deuda.
Nuestra opinión
Ni la capacidad de WESCO International para convertir el EBIT en flujo de caja libre ni su nivel de pasivo total nos hacen confiar en su capacidad para endeudarse más. Pero su tasa de crecimiento del EBIT cuenta una historia muy diferente, y sugiere cierta resistencia. Si tenemos en cuenta todos los factores analizados, nos parece que WESCO International está asumiendo algunos riesgos con su uso de la deuda. Aunque esa deuda puede aumentar la rentabilidad, creemos que la empresa ya tiene suficiente apalancamiento. No cabe duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. En este sentido, debería estar atento a la primera señal de advertencia que hemos detectado en WESCO International .
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de este tipo de empresas (todas ellas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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