Diese 4 Maßnahmen deuten darauf hin, dass die HORNBACH Holding KGaA (ETR:HBH) Fremdkapital in großem Umfang nutzt

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wir stellen fest, dass die HORNBACH Holding AG & Co. KGaA(ETR:HBH) durchaus Schulden in ihrer Bilanz hat. Aber die eigentliche Frage ist, ob diese Schulden das Unternehmen riskant machen.

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden sind ein Instrument zur Unterstützung des Unternehmenswachstums, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es ihnen ausgeliefert. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Ein häufigeres (aber immer noch schmerzhaftes) Szenario ist jedoch, dass es neues Eigenkapital zu einem niedrigen Preis aufnehmen muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden. Der Vorteil von Fremdkapital ist natürlich, dass es oft billiges Kapital darstellt, insbesondere wenn es die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzt, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens sollten zunächst die liquiden Mittel und die Verschuldung zusammen betrachtet werden.

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Wie hoch ist die Verschuldung der HORNBACH Holding KGaA?

Die nachstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die HORNBACH Holding KGaA im November 2023 Schulden in Höhe von 825,9 Mio. € hat, was in etwa dem Vorjahresniveau entspricht. Dem stehen jedoch liquide Mittel in Höhe von 331,3 Mio. € gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von rund 494,6 Mio. € führt.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten der HORNBACH Holding KGaA

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass die HORNBACH Holding KGaA Verbindlichkeiten in Höhe von 965,5 Mio. € hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 1,45 Mrd. €, die danach fällig werden. Diesen Verpflichtungen stehen liquide Mittel in Höhe von 331,3 Mio. € sowie innerhalb von 12 Monaten fällige Forderungen in Höhe von 100,7 Mio. € gegenüber. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also insgesamt 1,99 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieses Defizit belastet das 1,07-Milliarden-Euro-Unternehmen selbst so stark, als würde ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete leiden. Wir meinen also, dass die Aktionäre hier genau hinschauen sollten. Denn wenn die HORNBACH Holding KGaA heute ihre Gläubiger befriedigen müsste, wäre wohl eine umfangreiche Rekapitalisierung erforderlich.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Erträgen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes ist, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch den tatsächlichen Zinsaufwand für die Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Der niedrige Verschuldungsgrad der HORNBACH Holding KGaA von 1,5 deutet zwar auf eine geringe Verschuldung hin, aber die Tatsache, dass das EBIT im vergangenen Jahr den Zinsaufwand nur um das 4,7-fache deckte, lässt uns nachdenklich werden. Wir empfehlen daher, die Auswirkungen der Finanzierungskosten auf das Geschäft genau im Auge zu behalten. Wichtig ist, dass das EBIT der HORNBACH Holding KGaA in den letzten zwölf Monaten um satte 26% gesunken ist. Wenn sich dieser Ergebnistrend fortsetzt, wird die Schuldentilgung so einfach sein wie das Hüten von Katzen in einer Achterbahn. Es besteht kein Zweifel daran, dass wir aus der Bilanz am meisten über Schulden erfahren. Aber letztlich wird die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die HORNBACH Holding KGaA ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Profis denken, dann könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten für Sie interessant sein.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Gewinnen auf dem Papier bezahlen, es braucht kaltes, hartes Geld. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. Betrachtet man die letzten drei Jahre, so hat die HORNBACH Holding KGaA einen Free Cashflow von 26% des EBIT erwirtschaftet, was schwächer ist, als wir erwarten würden. Diese schwache Cash Conversion erschwert den Umgang mit der Verschuldung.

Unser Ausblick

Auf den ersten Blick lässt uns die EBIT-Wachstumsrate der HORNBACH Holding KGaA gegenüber der Aktie zurückhaltend erscheinen, und die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten ist nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA ist jedoch ein gutes Zeichen und stimmt uns optimistisch. Nach Abwägung der besprochenen Daten sind wir der Meinung, dass die HORNBACH Holding KGaA zu hoch verschuldet ist. Diese Art von Risikobereitschaft ist für manche in Ordnung, aber für uns ist sie nicht geeignet. Bei der Analyse der Verschuldung steht eindeutig die Bilanz im Vordergrund. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - im Gegenteil. Diese Risiken können schwer zu erkennen sein. Jedes Unternehmen hat sie, und wir haben 2 Warnzeichen für die HORNBACH Holding KGaA ausgemacht, die Sie kennen sollten.

Wenn Sie daran interessiert sind, in Unternehmen zu investieren, die ihre Gewinne ohne die Last von Schulden steigern können, dann sollten Sie sich diese kostenlose Liste wachsender Unternehmen mit Nettobarmitteln in der Bilanz ansehen.

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