Ist Vonovia (ETR:VNA) eine riskante Investition?

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, da Schulden oft eine Rolle spielen, wenn ein Unternehmen zusammenbricht. Es ist wichtig, dass Vonovia SE(ETR:VNA) Schulden hat. Aber sind diese Schulden für die Aktionäre von Belang?

Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Vonovia?

Wie Sie unten sehen, hatte Vonovia im September 2023 Schulden in Höhe von 43,8 Mrd. €, was in etwa dem Stand des Vorjahres entspricht. Sie können auf das Diagramm klicken, um mehr Details zu sehen. Dem stehen jedoch 953,5 Mio. € an Barmitteln gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 42,9 Mrd. € führt.

Wie solide ist die Bilanz von Vonovia?

Die jüngsten Bilanzdaten zeigen, dass Vonovia innerhalb eines Jahres Verbindlichkeiten in Höhe von 5,31 Mrd. € und danach Verbindlichkeiten in Höhe von 58,9 Mrd. € zu begleichen hat. Dem gegenüber stehen 953,5 Mio. € an Barmitteln und 574,4 Mio. € an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Damit übersteigen die Verbindlichkeiten insgesamt 62,7 Mrd. € die Summe aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieses Defizit belastet das 22,4-Milliarden-Euro-Unternehmen so stark, als würde ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete zu leiden haben. Wir würden also zweifellos die Bilanz des Unternehmens genau beobachten. Am Ende des Tages würde Vonovia wahrscheinlich eine umfangreiche Kapitalerhöhung benötigen, wenn die Gläubiger eine Rückzahlung verlangen.

Wir verwenden zwei Hauptkennzahlen, um uns über den Schuldenstand im Verhältnis zum Gewinn zu informieren. Die erste ist die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), während die zweite angibt, wie oft das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (oder kurz die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch die mit dieser Verschuldung verbundenen tatsächlichen Zinsaufwendungen (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Mit einem Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 20,0 kann man mit Fug und Recht behaupten, dass Vonovia eine beträchtliche Menge an Schulden hat. Der Zinsdeckungsgrad von 6,0 ist jedoch relativ hoch, was ein gutes Zeichen ist. Bemerkenswert ist, dass das EBIT von Vonovia höher als das von Elon Musk ist und im Vergleich zum letzten Jahr um satte 175 % gestiegen ist. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Vonovia in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Papiergewinnen bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Daher prüfen wir immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren hat Vonovia tatsächlich mehr freien Cashflow als EBIT produziert. Es gibt nichts Besseres als eingehende Barmittel, wenn es darum geht, in der Gunst der Kreditgeber zu bleiben.

Unsere Meinung

Die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten von Vonovia macht uns zwar nervös. Die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow und die EBIT-Wachstumsrate stimmen uns jedoch zuversichtlich, dass das Unternehmen in der Lage ist, seine Schulden zu kontrollieren. Wir sind der Meinung, dass die Verschuldung von Vonovia ein gewisses Risiko birgt, wenn man die vorgenannten Daten zusammen betrachtet. Das ist nicht unbedingt etwas Schlechtes, da Leverage die Eigenkapitalrendite steigern kann, aber man sollte sich dessen bewusst sein. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Doch nicht alle Anlagerisiken sind in der Bilanz zu finden - ganz im Gegenteil. Wir haben bei Vonovia drei Warnzeichen festgestellt (von denen mindestens eines signifikant ist) , und diese zu verstehen, sollte Teil Ihres Investitionsprozesses sein.

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