广州发展集团 (SHSE:600098) 的资产负债表健康吗？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多大的时候，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们注意到，广州发展集团股份有限公司（SHSE:600098）的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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广州发展集团的净负债是多少？

如下图所示，截至 2024 年 3 月底，广州发展集团的债务为人民币 345 亿元，高于一年前的人民币 258 亿元。点击图片查看详情。 另一方面，广州发展集团拥有 69.7 亿人民币现金，净负债约为 275 亿人民币。

广州发展集团的资产负债表有多健康？

从最新的资产负债表中我们可以看到，广州发展集团有 193 亿日元的负债在一年内到期，还有 275 亿日元的负债在一年后到期。 与这些债务相抵消的是 69.7 亿日元的现金和价值 42.8 亿日元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多出 356 亿日元。

鉴于这一赤字实际上高于该公司 239 亿日元的市值，我们认为股东真的应该像家长看孩子第一次骑自行车一样，关注广州发展集团的债务水平。 如果该公司必须迅速清理资产负债表，那么股东们很可能会遭受大规模的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时的债务与收益的关系。

广州发展集团的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率为 5.5，可以说其债务数额确实很大。 不过，其利息覆盖率为 4.8，相当强劲，这是一个好迹象。 重要的是，广州发展集团的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月中增长了 42%，这一增长将使其更容易处理债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定广州发展集团能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，公司只能用现金偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，广州发展集团的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着其使用债务的风险更大。

我们的观点

从表面上看，广州发展集团的总负债水平让我们对其股票持怀疑态度，其息税前盈利（EBIT）与自由现金流的转换也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更诱人。 但好的一面是，其息税前利润增长率是一个好迹象，让我们更加乐观。 总的来说，在我们看来，广州发展集团的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这就是一个很好的例子：我们发现 广州发展集团有两个警示信号 值得注意，其中一个有点令人担忧。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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