JT의 (코스닥:089790) 주주들은 소프트 실적보다 더 걱정해야 할 것이 있습니다.

차분한 시장 반응은 JT코퍼레이션(코스닥:089790)의 최근 실적에 서프라이즈가 없었다는 것을 시사합니다. 투자자들은 실적의 기저에 있는 몇 가지 약점에 대해 우려하고 있다고 생각합니다.

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JT의 수익에 대한 현금 흐름 검토

많은 투자자들이 현금 흐름에서 발생 비율에 대해 들어 보지 못했지만 실제로는 주어진 기간 동안 회사의 이익이 잉여 현금 흐름 (FCF)으로 얼마나 잘 뒷받침되는지를 나타내는 유용한 척도입니다. 발생 비율을 구하려면 먼저 한 기간의 수익에서 FCF를 뺀 다음 이 수치를 해당 기간의 평균 영업 자산으로 나눕니다. 이 비율은 회사의 이익이 FCF를 얼마나 초과하는지를 보여줍니다.

즉, 발생 비율이 마이너스라는 것은 회사가 이익보다 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출하고 있다는 것을 의미하므로 좋은 것입니다. 발생률이 0을 넘는 것은 크게 걱정할 일이 아니지만, 발생률이 상대적으로 높을 때는 주목할 필요가 있습니다. 2014년 레웰렌과 레수텍의 논문을 인용하자면, "발생률이 높은 기업은 향후 수익성이 떨어지는 경향이 있다"고 합니다.

JT의 2024년 9월까지의 발생률은 -0.23입니다. 따라서 법정 이익이 잉여현금흐름에 비해 매우 낮았습니다. 실제로 지난해 잉여현금흐름은 110억 원으로 법정 이익 40억 4,000만 원보다 훨씬 많았습니다. JT의 잉여현금흐름은 작년에 비해 개선되어 전반적으로 양호한 모습을 보였습니다. 다만, 최근의 세금 혜택과 몇 가지 특이한 항목이 이익(및 이에 따른 발생률)에 영향을 미친 것으로 보입니다.

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비정상적인 항목이 수익에 미치는 영향

놀랍게도 JT의 발생 비율이 높은 현금 전환을 의미한다는 점을 감안할 때, 실제로는 비정상적인 항목에서 15억 원의 당기순이익이 증가했습니다. 높은 수익은 언제나 좋지만, 비정상적인 항목의 큰 기여는 때때로 우리의 열정을 꺾기도 합니다. 전 세계 대부분의 상장기업을 분석한 결과, 중요한 비정상적인 항목이 반복되지 않는 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 그리고 이러한 상승이 '이례적'이라고 설명되는 것을 감안하면 예상대로입니다. JT의 경우 2024년 9월까지의 수익에 비해 긍정적인 특이 항목이 상당히 많다는 것을 알 수 있습니다. 다른 모든 것이 동일하다면, 이는 법정 이익이 기본 수익력에 대한 잘못된 가이드를 만드는 효과가 있을 수 있습니다.

비정상적인 세금 상황

발생 비율에서 한 걸음 더 나아가, JT는 3억 5,700만 원의 세제 혜택을 통해 이익에 기여한 것으로 나타났습니다. 일반적으로 기업은 세제 혜택을 받기보다는 세금을 납부하기 때문에 이는 의미가 있습니다. 물론 표면적으로는 세제 혜택을 받는 것이 좋습니다. 하지만 이러한 혜택은 해당 연도에만 영향을 미치고 일회성으로 끝나는 경우가 많다는 것이 단점입니다. 세금 혜택이 반복되지 않을 경우, 적어도 강력한 성장이 없을 경우 법정 이익 수준이 떨어질 것으로 예상됩니다. 회사가 세금 혜택을 예약한 것은 좋다고 생각하지만, 일회성 요인을 조정했을 때보다 법정 이익이 훨씬 더 높아질 가능성이 있다는 것을 의미합니다.

JT의 수익 성과에 대한 우리의 견해

요약하면, JT의 발생 비율은 법정 이익이 잉여현금흐름에 잘 부합하는 반면, 비정상적인 항목과 세금 혜택이 지속되지 않을 수 있는 방식으로 이익을 증가시키고 있음을 시사합니다. 이러한 요인들을 고려할 때, JT의 법정 이익은 실제보다 더 나은 것처럼 보일 수 있다고 생각합니다. 따라서 이 종목에 대해 더 자세히 알아보고 싶으시다면 현재 직면하고 있는 리스크를 고려하는 것이 중요합니다. 투자 위험 측면에서 당사는 JT에 대해두 가지 경고 신호를 확인했으며 , 이를 이해하는 것이 투자 과정의 일부가 되어야 합니다.

이 글에서는 수익률의 유용성을 저해할 수 있는 여러 가지 요인을 살펴보고 신중한 접근이 필요하다는 결론을 내렸습니다. 하지만 세세한 부분에 집중할 수 있다면 항상 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. 어떤 사람들은 높은 자기자본 수익률을 양질의 비즈니스의 좋은 신호로 간주합니다. 따라서 높은 자기자본 수익률을 자랑하는 기업의 무료 컬렉션이나 내부자 소유 비율이 높은 주식 목록을 참조해 보세요.

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