우정바이오 (코스닥:215380)는 위험한 투자인가?

하워드 막스는 '주가 변동성에 대한 걱정보다는 영구적인 손실 가능성이 내가 걱정하는 리스크이며, 내가 아는 모든 실질적인 투자자들이 걱정하는 리스크'라고 말하며 이를 잘 표현했습니다. 기업이 얼마나 위험한지 판단할 때는 부채가 과중하면 파산할 수 있기 때문에 부채 사용 현황을 살펴보는 것이 좋습니다. 중요한 것은 우정바이오(코스닥:215380)가 부채를 안고 있다는 점입니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?

인공지능이 의료를 바꾸고 있습니다. 이 20개 종목은 조기 진단에서 신약 개발에 이르기까지 모든 분야에서 노력하고 있습니다. 가장 좋은 점은 모두 시가총액이 100억 달러 미만이라는 점이며, 아직 일찍 투자할 수 있는 시간이 남아 있다는 것입니다.

부채는 언제 위험한가요?

부채는 기업의 성장을 돕는 도구이지만, 기업이 대출기관에 돈을 갚을 능력이 없다면 부채는 대출기관의 자의에 따라 존재하게 됩니다. 궁극적으로 회사가 부채 상환에 대한 법적 의무를 이행하지 못하면 주주들은 아무것도 얻지 못할 수 있습니다. 그러나 더 흔하지만 여전히 고통스러운 시나리오는 낮은 가격으로 새로운 자기자본을 조달해야 하는 경우로, 주주가 영구적으로 희석되는 것입니다. 하지만 희석을 대체함으로써 부채는 높은 수익률로 성장에 투자할 자본이 필요한 비즈니스에 매우 유용한 도구가 될 수 있습니다. 기업이 얼마나 많은 부채를 사용하는지 고려할 때 가장 먼저 해야 할 일은 현금과 부채를 함께 살펴보는 것입니다.

우정바이오는 얼마나 많은 부채를 가지고 있을까요?

아래 차트를 클릭하면 더 자세히 볼 수 있는데, 2025년 3월 우정바이오의 부채는 504억 원으로 전년과 거의 동일합니다. 하지만 현금 58.7억 원을 보유하고 있어 순부채는 44.5억 원입니다.

우정바이오의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?

가장 최근 대차대조표를 보면 우정바이오의 1년 이내 만기가 도래하는 부채는 311억 원, 그 이후 만기가 도래하는 부채는 340억 원입니다. 이러한 부채를 상쇄하기 위해 58.7억 원의 현금과 12개월 이내에 만기가 도래하는 24.4억 원 상당의 미수금을 보유하고 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 단기 미수금을 합친 것보다 568억 원 더 많은 총 568억 원의 부채를 보유하고 있습니다.

이 결손금은 마치 책과 스포츠 장비, 트럼펫으로 가득 찬 거대한 배낭의 무게에 힘겨워하는 어린아이처럼 317억 원의 회사 자체에 큰 부담을 줍니다. 그래서 우리는 의심의 여지 없이 대차 대조표를 면밀히 관찰했습니다. 결국 우정바이오는 채권단이 상환을 요구할 경우 대규모 자본 재조달이 필요할 것입니다.

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기업의 수익 대비 부채 규모를 파악하기 위해 순부채를 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자, 세금 차감 전 영업이익(EBIT)을 이자 비용(이자 커버리지)으로 나눈 값으로 계산합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.

우정바이오 주주들은 높은 순차입금/EBITDA 비율(9.0)과 이자비용의 0.29배에 불과한 이자보상배율이라는 이중고에 직면해 있습니다. 부채 부담이 상당한 수준입니다. 우정바이오의 한 가지 위안이 되는 점은 작년 12개월 동안 8억 9,900만 원의 EBIT 손실을 흑자로 전환했다는 점입니다. 부채를 분석할 때 대차대조표는 분명 집중해야 할 부분입니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. 우정바이오가 부채를 상환하기 위해서는 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 수익에 대해 더 자세히 알고 싶다면 장기 수익 추세를 보여주는 이 그래프를 확인해 보시기 바랍니다.

마지막으로, 회사는 회계 이익이 아닌 실제 현금으로만 부채를 갚을 수 있습니다. 따라서 이자 및 세금 차감 전 이익(EBIT)이 실제 잉여 현금 흐름으로 얼마나 전환되는지 확인하는 것이 중요합니다. 우정바이오는 작년 한 해 동안 총 잉여현금흐름이 상당히 마이너스를 기록했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전되기를 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.

우리의 견해

솔직히 말해서 우정바이오의 EBIT를 잉여현금흐름으로 환산한 수치와 총부채를 유지해 온 실적은 부채 수준에 대해 다소 불편한 심기를 갖게 합니다. 그렇지만 EBIT 성장성은 크게 우려할 만한 수준은 아니다. 앞서 언급한 모든 요인을 고려할 때 우정바이오의 부채가 너무 많다고 생각하기 때문입니다. 우리가 보기에는 다소 리스크가 높은 종목이고, 피해야 할 종목으로 보이지만, 각자의 (투자) 스타일에 따라 다를 수 있습니다. 우리는 재무제표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알게 됩니다. 하지만 모든 투자 위험이 대차대조표에 있는 것은 아닙니다. 예를 들어, 우정바이오에 투자하기 전에 알아두어야 할 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.

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