버크셔 해서웨이의 찰리 멍거가 후원하는 외부 펀드 매니저인 리 루는 '가장 큰 투자 위험은 가격 변동성이 아니라 영구적인 자본 손실이 발생할지 여부'라는 말에 뼈를 묻지 않습니다. 따라서 특정 주식이 얼마나 위험한지 생각할 때 부채를 고려해야 하는 것은 당연할 수 있습니다. 부채가 너무 많으면 회사가 가라앉을 수 있기 때문입니다. 중요한 것은 STX중공업 (주)(KRX:071970)이 부채가 많다는 것입니다.(KRX:071970)는 부채를 안고 있습니다. 하지만 주주들이 부채 사용에 대해 걱정해야 할까요?
부채는 언제 문제가 될까?
일반적으로 부채는 기업이 자본을 조달하거나 자체 현금 흐름으로 쉽게 갚을 수 없을 때만 진짜 문제가 됩니다. 상황이 정말 나빠지면 대출 기관이 사업을 통제할 수 있습니다. 그러나 더 빈번하게 발생하지만 여전히 비용이 많이 드는 경우는 회사가 재무제표를 보강하기 위해 주식을 헐값에 발행하여 주주를 영구적으로 희석시켜야 하는 경우입니다. 물론 부채의 긍정적인 측면은 특히 높은 수익률로 재투자할 수 있는 능력으로 회사의 희석을 대체할 때 부채는 종종 값싼 자본을 의미한다는 것입니다. 부채 수준을 검토할 때는 먼저 현금과 부채 수준을 함께 고려합니다.
STX중공업의 부채는 무엇입니까?
아래에서 볼 수 있듯이 STX중공업의 부채는 2023년 9월 말 기준 873억 원으로 1년 전 1,192억 원에서 감소했습니다. 하지만 229억 원의 현금을 보유하고 있기 때문에 순부채는 약 644억 원으로 더 적습니다.
STX중공업의 대차 대조표는 얼마나 튼튼할까요?
최근 대차대조표 데이터를 확대해보면, STX중공업은 12개월 이내에 만기가 도래하는 부채가 1,950억 원, 그 이후에는 386억 원의 부채가 있음을 알 수 있습니다. 이를 상쇄할 수 있는 현금 229억 원과 12개월 이내 만기가 도래하는 매출채권 546억 원이 있었습니다. 따라서 부채가 현금과 (단기) 매출채권의 합계보다 1,561억 원 더 많습니다.
금액이 많아 보일 수 있지만, STX중공업의 시가총액이 3,292억 원에 달하기 때문에 필요하면 자본 확충을 통해 재무제표를 개선할 수 있는 수준입니다. 하지만 부채를 희석하지 않고 관리할 수 있는지 면밀히 검토해야 하는 것은 분명합니다.
순부채를 이자, 세금, 감가상각, 상각 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 값과 이자 및 세금 전 영업이익(EBIT)이 이자 비용(이자 커버리지)을 얼마나 쉽게 감당할 수 있는지 계산하여 기업의 수익력 대비 부채 부담을 측정합니다. 따라서 감가상각비 및 상각비 포함 여부와 관계없이 수익 대비 부채를 고려합니다.
STX중공업의 EBITDA 대비 부채 비율은 3.0이며, EBIT는 이자 비용의 4.0배를 충당하고 있습니다. 이를 종합하면 부채 수준이 높아지는 것은 바람직하지 않지만 현재 차입금을 감당할 수 있다고 판단됩니다. 그나마 다행인 것은 STX중공업이 작년에 상각전영업이익(EBIT)을 115%나 성장시켰다는 점인데, 이는 젊은이들의 이상주의와 같은 자양분이 되고 있습니다. 이러한 수익 추세가 지속된다면 향후 부채 부담은 훨씬 더 관리하기 쉬워질 것입니다. 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있다는 것은 의심할 여지가 없습니다. 하지만 부채를 완전히 분리해서 볼 수는 없습니다. STX중공업은 부채를 상환하기 위해 수익이 필요하기 때문입니다. 따라서 부채를 고려할 때는 수익 추세를 살펴볼 필요가 있습니다. 대화형 스냅샷을 보려면 여기를 클릭하세요.
마지막으로, 기업은 부채를 상환하기 위해 잉여현금흐름이 필요하며, 회계상의 이익만으로는 충분하지 않습니다. 따라서 EBIT 중 잉여현금흐름이 얼마나 뒷받침되는지 확인할 필요가 있습니다. 지난 2년 동안 STX중공업은 많은 현금을 소진했습니다. 투자자들은 조만간 이러한 상황이 반전될 것으로 기대하고 있지만, 이는 분명 부채 사용이 더 위험하다는 것을 의미합니다.
우리의 견해
STX중공업의 EBIT를 잉여현금흐름으로 전환하는 능력이나 이자보상능력은 더 많은 부채를 감당할 수 있는 능력에 대한 확신을 주지 못했습니다. 그러나 EBIT 성장률은 매우 다른 이야기를 들려주며, 어느 정도의 회복력을 시사합니다. 논의된 모든 요인을 고려할 때, STX중공업은 부채 사용으로 어느 정도 위험을 감수하고 있는 것으로 보입니다. 부채가 수익률을 높일 수는 있지만, 현재로서는 충분한 레버리지를 가지고 있다고 생각합니다. 우리는 대차대조표를 통해 부채에 대해 가장 많은 것을 알 수 있습니다. 하지만 궁극적으로 모든 기업은 대차대조표 외부에 존재하는 리스크를 포함할 수 있습니다. 실례로 STX중공업에서 두 가지 경고 신호를 발견했습니다.
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