チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、ANIファーマシューティカルズ（NASDAQ:ANIP）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
負債は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし依然としてコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、有利子負債の利点は、それがしばしば安価な資本であることであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
ANI Pharmaceuticalsの負債は？
下記の通り、2024年9月末現在、ANI Pharmaceuticalsの負債は6億2,540万米ドルで、1年前の2億8,590万米ドルから増加しています。詳細は画像をクリック。 しかし、1億5,330万米ドルの現金もあり、純負債は4億7,210万米ドルである。
ANI Pharmaceuticalsのバランスシートは健全か？
最新の貸借対照表データによると、ANI Pharmaceuticalsの負債は1億8990万米ドルで、1年以内に返済期限が到来し、その後6億6660万米ドルの返済期限が到来する。 これらの債務を相殺するために、1億5,330万米ドルの現金と1億9,640万米ドルの債権が12ヶ月以内に返済期限を迎える。 つまり、負債が現金と（近い将来の）債権の合計を5億690万米ドル上回っている。
ANIファーマシューティカルズには11億3,000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社の負債返済能力を注意深く見る価値はある。
利益に対する負債水準について知るには、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
インタレストカバーが1.3倍と弱く、EBITDAに対する純負債の比率が5.7倍と不穏に高いため、ANIファーマシューティカルズに対する信頼は、腹にワンツーパンチを食らったような衝撃を受けた。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、ANIファーマシューティカルズのEBITは過去12ヶ月で61％も悪化している。 もし収益がこのような軌道をたどり続ければ、債務負担を返済するのは、雨の中でマラソンをするよう私たちを説得するよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然だ。 しかし、ANIファーマシューティカルズが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去2年間、ANIファーマシューティカルズは、実際にEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
当社の見解
率直に言って、ANIファーマシューティカルズの金利カバーとEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準をむしろ不快にさせる。 しかし明るい面もあり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がANIファーマシューティカルズ株を少しリスキーにしていると我々は考えている。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 ANIファーマシューティカルズの注意すべき兆候を1つ挙げて みた。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.