扶桑電通（東証：7505）は負債を使いすぎているのか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 扶桑電通株式会社（東証：7505）に注目したい。(株式会社扶桑電通（東証：7505）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

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借金はいつ問題になるのか？

フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できなくなったとき、負債やその他の負債がビジネスにとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を利用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

扶桑電通の負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、扶桑電通の2024年12月末の有利子負債は3億円で、1年前の4億円から減少している。 ただし、貸借対照表では68.7億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは65.7億円となる。

扶桑電通のバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が135億円、それ以降に返済期限が到来する負債が39億円ある。 一方、現金は68億7,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は86億5,000万円である。 負債は現金と短期債権の合計より18億6,000万円多い。

扶桑電通の時価総額は92億7,000万円なので、いざとなれば現金を調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があることは明らかだ。 扶桑電通は多額の負債を抱えながらも、ネットキャッシュを保有しており、負債負担は大きくない！

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また、扶桑電通が昨年EBITを19％成長させ、負債負担を扱いやすくしていることも温かく見守りたい。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、扶桑電通の収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 扶桑電通の貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換できるかは興味深い。 過去3年間、扶桑電通のフリー・キャッシュフローはEBITの37%に過ぎず、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。

まとめ

扶桑電通は流動資産よりも負債が多いものの、65.7億円のネットキャッシュを保有している。 また、昨年度のEBIT成長率は19％であった。 従って、扶桑電通の負債の使い方に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではありません。 例えば、 扶桑電通には注意すべき警告サインが1つ ある。

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