三栄（東証：8119）の堅調な収益は他の強力な要因に支えられている

先週発表された三栄コーポレーション（東証：8119）の決算は、そこそこの利益を計上したにもかかわらず、投資家を失望させるものだった。 我々は少し調べてみたが、実際、彼らは不必要に悲観的だと思う。

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財務オタクなら既にご存知だろうが、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことである。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益が伸び悩む傾向があることが示唆されているからだ。

2024年9月期の三栄の発生主義比率は-0.24であった。 このことは、同社のキャッシュ・コンバージョンが非常に良好であり、昨年度の収益がフリー・キャッシュ・フローを大幅に下回っていることを示唆している。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは35億円で、利益計上額の10億5,000万円を大きく上回っている。 三栄のフリー・キャッシュ・フローが昨年より改善したことは、一般的に喜ばしいことである。 とはいえ、この話にはまだ続きがある。 異常項目が法定利益に影響を与え、その結果、発生比率が低下しているのだ。

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異常項目が利益に与える影響

三洋電機の直近1年間の利益は、3億700万円相当の特別損益によって減少しており、これが特別損益に反映されるように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出すのに役立っている。 これは、現金支出を伴わない費用でペーパー利益が減少している企業で予想されることだ。 異常項目による控除は第一に残念なことだが、明るい兆しもある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 このような特別経費が再び発生しないと仮定すれば、他の条件が同じであれば、三栄は来期、より高い利益を出すと予想される。

三栄の利益パフォーマンスに関する我々の見解

結論から言えば、三栄の発生率も異常項目も、法定利益はそれなりに保守的であろうことを示唆している。 これらを考慮すると、三栄の法定利益はおそらく潜在的な収益力を過小評価していると思われる！ この点を踏まえ、三栄の分析をさらに深めたいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要である。 例えば、三栄をより良く知るために目を通すべき3つの警告サインを発見した。

三栄の検証は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。そしてそれは見事に合格した。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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