東ソー（東証：4042）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 企業のリスクについて考えるとき、負債の過多は破滅につながる可能性があるため、私たちは常に負債の使い方に注目したい。 東ソー株式会社（TSE:4042）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用について心配すべきなのだろうか？

なぜ負債はリスクをもたらすのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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東ソーの負債額は？

東ソーは2024年9月時点で1832億円の有利子負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、1,441億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約391億円となる。

東ソーのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3,560億円、それ以降に返済期限が到来する負債が864億円ある。 これらの債務を相殺するために、1,441億円の現金があり、12ヶ月以内に3,035億円の債権がある。 つまり、負債総額と短期流動資産はほぼ完全に一致している。

東ソーのバランスシートは、負債総額が流動資産とほぼ同額であることから、かなり堅固であることがわかる。 したがって、6,727億円の同社がキャッシュ不足に陥っている可能性は低いが、バランスシートを注視する価値はある。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（利払い・税引き・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

東ソーの純負債はEBITDAのわずか0.28倍である。 また、EBITDAは支払利息のなんと3k倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 加えて、東ソーはEBITDAを54％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、東ソーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、東ソーのフリー・キャッシュ・フローはEBITの10%に相当する。 私たちにとって、これほどキャッシュフローが低いと、債務を消滅させる能力があるのかどうか少し不安になる。

当社の見解

良いニュースは、東ソーのEBITで支払利息をカバーする能力が実証されたことである。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換に懸念を抱いていることは厳然たる事実である。 ズームアウトしてみると、東ソーは負債をかなり合理的に使っているように見える。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本利益率（ROE）を高めることもできる。 東ソーは強力なバランスシートを持ち、利益を上げ、配当金を支払っている。 このリンクをクリックすれば、すぐに知ることができる。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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