ファンタジスタ(東証:1783)のストーリーは業績不振だけではないかもしれない

株式会社ファンタジスタ(ファンタジスタ株式会社（東証：1783）は最近、軟調な決算を発表したが、株主は強い反応を示さなかった。 我々はいくつかの分析を行い、法定利益の数字の下にいくつかの気になる詳細を発見した。

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ファンタジスタの業績を拡大する

ファイナンスの世界では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生比率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスの企業は良いことであり、逆にプラスの企業は悪いことである。 発生率がゼロ以上であることはあまり懸念されないが、発生率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸びなかったりする傾向があることが示唆されているからだ。

ファンタジスタの2024年9月期の発生主義比率は0.80である。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 つまり、その間に同社はフリーキャッシュフローを1円も生み出していない。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の2億9,000万円の利益にもかかわらず、48億円の流出となっている。 しかし、1年前のFCFは17億円であったから、少なくとも過去にはFCFがプラスになったことがある。 しかし、それだけではない。 ファンタシスタの株主にとってプラスとなるのは、特別損益の計上である。 ファンタジスタの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことで、将来的にキャッシュ・コンバージョンが改善する可能性があることだ。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることを推奨する。ファンタジスタのバランスシート分析はこちら。

異常項目は利益にどう影響するか？

発生主義を考慮すれば、直近1年間で7800万円の特殊項目が利益を押し上げたことは驚くには当たらない。 ファンタジスタは増益を好むが、特別損益が大きく寄与している場合は少し慎重になる傾向がある。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 その名前からして、驚くにはあたらない。 そのような異常項目が今期も現れなかったと仮定すれば、来期は（事業が成長しない限り）減益になると予想される。

ファンタジスタの利益について

総括すると、ファンタジスタは、特殊要因による利益の押し上げ効果はあったものの、フリーキャッシュフローを考慮すると、ペーパーベースでの利益には及ばなかった。 上記の理由から、ファンタジスタの法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 そのため、ファンタジスタをもっと分析したいのであれば、リスクについて知っておくことが重要である。 そのために、ファンタジスタについて我々が発見した3つの警告サイン（少し気になる1つを含む）について学ぶべきである。

ファンタジスタの検証は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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