SJMホールディングス（HKG:880）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、SJMホールディングス・リミテッド（HKG:880）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

SJMホールディングスの負債は？

下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2025年6月のSJMホールディングスの負債額は276億香港ドルで、前年とほぼ同じである。 しかし、23億7,000万香港ドルの現金準備金があるため、純負債は252億香港ドルと少なくなっている。

SJMホールディングスのバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データによると、SJMホールディングスは1年以内に140億香港ドルの負債を抱え、その後209億香港ドルの負債が返済期限を迎える。 これを相殺するために、同社には23億7000万香港ドルの現金と12ヶ月以内に返済期限が到来する8億1130万香港ドルの債権がある。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を317億香港ドル上回っている。

この赤字は208億香港ドルの会社に影を落とし、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、SJMホールディングスは、債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

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私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

インタレスト・カバーが0.93倍と弱く、EBITDAに対する純負債の比率が7.4倍と不穏に高いため、SJMホールディングスに対する信頼は、腹にワンツーパンチを食らったような衝撃を受けた。 ここでの負債負担は相当なものだ。 良いニュースは、SJMホールディングスが過去12ヶ月間でEBITDAを53％順調に伸ばしたことだ。 新生児を母親が愛情を込めて抱きしめるように、このような成長は回復力を高め、同社を負債を管理するためのより強い立場に置く。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、SJMホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって喜ばしいことに、SJMホールディングスは過去2年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

SJMホールディングスの金利カバーの難しさには若干の不安を感じるが、我々はポジティブな点にも注目している。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率やEBIT成長率は、債務管理能力に自信を与えてくれる。 上記の要因を総合すると、SJMホールディングスの負債は事業にとっていくつかのリスクをもたらすと考える。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、現在、同社には十分なレバレッジがあると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 SJMホールディングスには知って おくべき 警告サインが1つ ある。

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