Ist der Flughafen Zürich (VTX:FHZN) eine riskante Investition?

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie risikoreich ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne an, wie hoch die Verschuldung ist, denn eine Überschuldung kann zum Ruin führen. Wir stellen fest, dass die Flughafen Zürich AG(VTX:FHZN) durchaus Schulden in ihrer Bilanz hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen riskant machen.

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann risikoreich, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, sei es durch freien Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Ein häufigerer (aber immer noch kostspieliger) Fall ist jedoch, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein äußerst gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

Sehen Sie sich unsere aktuelle Analyse für den Flughafen Zürich an

Wie hoch ist die Verschuldung des Flughafens Zürich?

Die folgende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass der Flughafen Zürich Ende Dezember 2023 Schulden in Höhe von 1,41 Mrd. CHF hatte, was einem Rückgang von 1,75 Mrd. CHF innerhalb eines Jahres entspricht. Demgegenüber stehen CHF601,9 Mio. an liquiden Mitteln, was zu einer Nettoverschuldung von rund CHF809,1 Mio. führt.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten des Flughafens Zürich

Ein Blick auf die jüngsten Bilanzdaten zeigt, dass der Flughafen Zürich Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 606,2 Mio. hat, die innerhalb von 12 Monaten fällig sind, und Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 1,70 Mrd., die darüber hinaus fällig sind. Diesen Verpflichtungen stehen liquide Mittel in Höhe von 601,9 Mio. CHF sowie Forderungen in Höhe von 191,2 Mio. CHF mit einer Fälligkeit innerhalb von 12 Monaten gegenüber. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 1,51 Mrd. CHF höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Der Flughafen Zürich hat eine Börsenkapitalisierung von CHF 5,86 Mrd., so dass er sehr wahrscheinlich Barmittel beschaffen könnte, um seine Bilanz zu verbessern, wenn dies nötig wäre. Aber es ist klar, dass wir auf jeden Fall genau prüfen sollten, ob er seine Schulden ohne Verwässerung verwalten kann.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes ist, dass sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA) als auch der tatsächliche Zinsaufwand im Zusammenhang mit der Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigt werden.

Die Nettoverschuldung des Flughafens Zürich beträgt nur das 1,2-fache des EBITDA. Und der EBIT deckt den Zinsaufwand mit dem 126-fachen der Verschuldung problemlos ab. Die Verschuldung bedroht den Flughafen Zürich also nicht mehr als einen Elefanten eine Maus. Hinzu kommt, dass der Flughafen Zürich seinen EBIT in den letzten zwölf Monaten um 48% gesteigert hat, und dieses Wachstum wird den Umgang mit den Schulden erleichtern. Die Bilanz ist natürlich der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren muss. Letztendlich wird aber die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob der Flughafen Zürich seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Gewinnen auf dem Papier bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Daher ist der logische Schritt, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren hat der Flughafen Zürich einen Free Cashflow im Wert von 91% des EBIT erwirtschaftet, das ist mehr als wir normalerweise erwarten. Damit ist das Unternehmen in einer sehr guten Position, um Schulden abzubauen.

Unser Ausblick

Die gute Nachricht ist, dass der Flughafen Zürich in der Lage ist, seinen Zinsaufwand mit dem EBIT zu decken, was uns freut wie ein flauschiger Welpe ein Kleinkind. Und das ist noch nicht alles, denn die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow bestätigt diesen Eindruck! Wir möchten auch darauf hinweisen, dass Unternehmen der Infrastrukturbranche wie der Flughafen Zürich in der Regel ohne Probleme Fremdkapital einsetzen. In Anbetracht dieser Faktoren haben wir den Eindruck, dass der Flughafen Zürich mit seiner Verschuldung recht vorsichtig umgeht und die Risiken gut unter Kontrolle zu haben scheint. Die Bilanz erscheint uns also recht gesund. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken aufweisen, die außerhalb der Bilanz bestehen. Wir haben zum Beispiel 1 Warnzeichen für den Flughafen Zürich identifiziert , auf das Sie achten sollten.

Letztendlich ist es oft besser, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die frei von Nettoschulden sind. Sie können auf unsere spezielle Liste solcher Unternehmen zugreifen (alle mit einer Erfolgsbilanz bei Gewinnwachstum). Sie ist kostenlos.

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