Der Flughafen Zürich (VTX:FHZN) hat eine ziemlich gesunde Bilanz

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Flughafen Zürich AG(VTX:FHZN) Gebrauch von Schulden. Aber sollten sich die Aktionäre über die Verwendung von Schulden Sorgen machen?

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, entweder durch die Aufnahme von Kapital oder durch den eigenen Cashflow. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Ein häufigeres (aber immer noch schmerzhaftes) Szenario ist jedoch, dass das Unternehmen neues Eigenkapital zu einem niedrigen Preis aufnehmen muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument für Unternehmen sein, insbesondere für kapitalintensive Unternehmen. Bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens sollten zunächst die liquiden Mittel und die Verschuldung zusammen betrachtet werden.

Siehe unsere aktuelle Analyse für den Flughafen Zürich

Wie hoch ist die Verschuldung des Flughafens Zürich?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass der Flughafen Zürich im Juni 2024 mit 1,28 Milliarden CHF verschuldet war, während es ein Jahr zuvor noch 1,37 Milliarden CHF waren. Da er jedoch über eine Barreserve von 278,3 Mio. CHF verfügt, ist seine Nettoverschuldung mit rund 1,01 Mrd. CHF geringer.

Wie solide ist die Bilanz des Flughafens Zürich?

Gemäss der letzten Bilanz weist der Flughafen Zürich Verbindlichkeiten von CHF 369,0 Mio. mit einer Fälligkeit innerhalb von 12 Monaten und Verbindlichkeiten von CHF 1,78 Mrd. mit einer Fälligkeit von mehr als 12 Monaten auf. Demgegenüber standen liquide Mittel in Höhe von 278,3 Mio. CHF und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 343,2 Mio. CHF. Damit sind die Verbindlichkeiten insgesamt 1,53 Milliarden CHF höher als die Barmittel und kurzfristigen Forderungen zusammen.

Dies mag zwar viel erscheinen, ist aber nicht so schlimm, da der Flughafen Zürich eine Marktkapitalisierung von CHF 6,07 Mrd. aufweist und daher seine Bilanz wahrscheinlich durch eine Kapitalerhöhung stärken könnte, wenn dies erforderlich wäre. Aber wir wollen auf jeden Fall die Augen offen halten, wenn es Anzeichen dafür gibt, dass die Verschuldung ein zu grosses Risiko darstellt.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch der tatsächliche Zinsaufwand für die Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigt werden.

Die Nettoverschuldung des Flughafens Zürich beträgt nur das 1,5-fache des EBITDA. Und der EBIT deckt den Zinsaufwand um das 257-fache. Wir sind also ziemlich entspannt, was den sehr konservativen Umgang mit Schulden angeht. Erfreulich ist auch, dass der Flughafen Zürich seinen EBIT im letzten Jahr um 18% steigern konnte, was seine Fähigkeit, Schulden zu managen, weiter erhöht. Es besteht kein Zweifel, dass wir am meisten über die Verschuldung aus der Bilanz lernen. Aber letztlich wird die künftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob der Flughafen Zürich seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren wollen, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Und schliesslich: Während das Finanzamt buchhalterische Gewinne bewundern mag, akzeptieren Kreditgeber nur kaltes, hartes Geld. Wir müssen uns also genau ansehen, ob der EBIT zu einem entsprechenden freien Cashflow führt. In den letzten drei Jahren hat der Flughafen Zürich einen soliden freien Cashflow in Höhe von 69 % seines EBIT erwirtschaftet, was in etwa dem entspricht, was wir erwarten würden. Dieser freie Cashflow versetzt das Unternehmen in eine gute Position, um gegebenenfalls Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Die Zinsdeckung des Flughafens Zürich deutet darauf hin, dass das Unternehmen mit seinen Schulden so leicht umgehen kann wie Cristiano Ronaldo mit einem Tor gegen einen Torhüter einer U14-Mannschaft. Und das ist nur der Anfang der guten Nachrichten, denn die Umwandlung von EBIT in freien Cashflow ist ebenfalls sehr ermutigend. Es ist auch erwähnenswert, dass der Flughafen Zürich in der Infrastrukturbranche tätig ist, die oft als sehr defensiv gilt. Bei näherer Betrachtung scheint der Flughafen Zürich mit Fremdkapital recht vernünftig umzugehen, was wir positiv bewerten. Fremdkapital birgt zwar Risiken, kann aber bei klugem Einsatz auch zu einer höheren Eigenkapitalrendite führen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse von Fremdkapital konzentrieren sollte. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken enthalten, die außerhalb der Bilanz bestehen. Seien Sie sich bewusst, dass der Flughafen Zürich in unserer Anlageanalyse 1 Warnzeichen aufweist, das Sie kennen sollten...

Wenn Sie nach alledem mehr an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Netto-Cash-Wachstumsaktien ansehen.

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